Primer aniversario del Brexit: ¿qué fondos de renta variable paneuropea lo han capeado mejor?


Hace un año por estas fechas, el mundo recibía con una mezcla de asombro e incredulidad un evento que se había dado por imposible durante los meses anteriores: los británicos habían votado irse de la UE. La reacción de los mercados esa mañana fue violenta, aunque sorprendentemente la renta fija y especialmente la variable necesitaron tan sólo unas semanas para digerir el resultado. En cambio, el real estate británico sufrió una fuerte sacudida que se tradujo en el cierre temporal de varios fondos, mientras que la libra aún sigue atrapada un año después en una espiral bajista. “El bajo valor de la divisa ha persistido hasta convertirse en el principal motor de la inflación al alfa” comenta Jim Leaviss, gestor y director de renta fija minorista de M&G Investments. Leaviss indica que esta “mala inflación” está “causando estragos sobre la confianza del consumidor y la renta real disponible, que es un obstáculo que necesitará una vigilancia de cerca teniendo en cuenta que la economía británica está muy vinculada al consumo”.

Durante el mes inmediatamente posterior al 23 de junio de 2016 se produjo paralelamente una avalancha de dimisiones entre las primeras filas políticas de Reino Unido, empezando por la del propio David Cameron, que cedió su puesto como Primer Ministro a Theresa May. Un año más tarde, el gobierno de los conservadores ha perdido la mayoría parlamentaria de la que disfrutaba con Cameron. Aún no se han iniciado las negociaciones con la UE con las que materializar este divorcio, cuya cuenta atrás hasta los dos años de límite comenzó a finales de marzo, con la activación del Artículo 50 del Tratado de Lisboa. “Con el resultado de un parlamento paralizado, afrontamos la posibilidad de una nueva batalla por el liderazgo del Partido Conservador e incluso otra elección general para final de año. Parece improbable que la renovación de tal incertidumbre sea de ayuda para la negociación de Reino Unido en Bruselas”, indica Leaviss.  

En opinión del experto de M&G, el impacto del Brexit en el largo plazo “dependerá en gran medida de las relaciones comerciales”. Leaviss destaca las barreras al comercio a través de aranceles: “Si se implementan, afectarán negativamente al crecimiento y la productividad en el corto a medio plazo”. No obstante, el gestor matiza que “aún es muy pronto para especular con el impacto que pueda tener sobre los mercados financieros”, y para refutar este argumento se fija en que la caída de la libra tras conocerse los resultados de las últimas elecciones generales fue inferior al 2%, “lo que sugiere que algunos esperan que el resultado electoral produzca una versión más suave del Brexit”.

El Brexit sirvió también para establecer una nueva prima de riesgo entre la renta variable europea y la americana: los inversores empezaron a demandar un rendimiento superior por temor a que este y otros eventos políticos pudieran condicionar el rumbo de las acciones europeas. Este fenómeno pudo apreciarse especialmente en el periodo comprendido entre las elecciones estadounidenses y las elecciones presidenciales en Francia.

En Funds People hemos querido comprobar qué fondos de renta variable paneuropea han sabido sortear con mejor habilidad todos los obstáculos de los últimos doce meses. Dos rápidas observaciones sobre los 20 productos de gestoras internacionales con mejor comportamiento en este periodo: la primera, que la clara victoria ha sido para los fondos que invierten en pequeñas y medianas capitalizadas del Viejo Continente, o que al menos tienen un enfoque flexible en cuanto a la capitalización. La segunda, que ninguno de los fondos en el top 20 presenta una exposición superior al 20% a Reino Unido. Quizá la conclusión sea que, en estos doce meses, la balanza se ha desplazado del lado pesimista del riesgo político a otro lado positivo, que tiene en cuenta la solidez de la recuperación europea y los buenos fundamentales de las empresas del Continente. 

La selección que puede consultar a continuación se ha realizado a partir de datos de Morningstar Direct; se han tenido en cuenta aquellos fondos disponibles para su venta en España con un patrimonio igual o superior a 100 millones de euros y mejor rendimiento en los últimos doce meses.

Nombre Gestora Categoría Morningstar Patrimonio Retorno en los últimos 12 meses Retorno en el año Exposición a Reino Unido % Divisa base
Argos Funds Argonaut E EUR QUAERO Capital EAA Fund Europe Small-Cap Equity 302.587.752 37,99 14,94 12,38 Euro
Echiquier Entrepreneurs La Financière de l'Echiquier EAA Fund Europe Small-Cap Equity 417.705.000 37,57 20,96 16,68 Euro
Bellevue(Lux) BB Entrepr. Eur. Sm I Bellevue Asset Management EAA Fund Europe Small-Cap Equity 136.697.390 35,62 18,53 0,00 Euro
MainFirst Top European Ideas C Mainfirst Affiliated Fund Managers  EAA Fund Europe Flex-Cap Equity 1.013.507.846 32,60 19,64 8,06 Euro
Acadian European Equity UCITS A EUR Russell Investments EAA Fund Europe Large-Cap Value Equity 104.569.005 29,97 13,07 24,77 Euro
Memnon European Fund I EUR Zadig Gestion  EAA Fund Europe Flex-Cap Equity 484.765.910 29,51 14,98 4,62 Euro
AXA WF Frm Europe Microcap F C EUR AXA IM EAA Fund Europe Small-Cap Equity 225.695.964 28,83 16,97 31,93 Euro
Henderson Horizon PanEur Smr Cms A2€Acc Janus Henderson Investors EAA Fund Europe Small-Cap Equity 711.143.563 28,40 18,77 21,77 Euro
Comgest Growth Greater Eurp Opps € I Acc Comgest  EAA Fund Europe Flex-Cap Equity 268.814.845 27,93 20,32 18,37 Euro
Sycomore Fund Happy @ Work I Sycomore  EAA Fund Europe Large-Cap Blend Equity 148.115.211 27,67 14,21 1,25 Euro
BG Long Term Value Z Boussard & Gavaudan  EAA Fund Europe Large-Cap Blend Equity 101.268.516 27,62 14,39 0,00 Euro
PineBridge FS - Europe Equity (Prov) PineBridge Investments EAA Fund Europe Large-Cap Blend Equity 181.609.266 26,21 9,73 24,97 Hong Kong Dollar
Generali Europe Mid-Caps Generali Investments EAA Fund Europe Mid-Cap Equity 138.614.703 26,12 18,04 13,24 Euro
Oddo Avenir Europe CR-EUR Oddo BHF AM EAA Fund Europe Flex-Cap Equity 2.649.743.360 25,96 16,96 8,75 Euro
Carmignac Euro-Entrepreneurs A EUR Acc Carmignac Gestion EAA Fund Europe Mid-Cap Equity 383.880.693 25,48 16,37 14,29 Euro
Pictet-European Equity Sel P EUR Pictet AM EAA Fund Europe Large-Cap Blend Equity 111.873.963 25,38 14,96 30,48 Euro
Deutsche Invest I European Small Cap FC Deutsche AM EAA Fund Europe Mid-Cap Equity 151.694.865 25,04 19,11 18,70 Euro
OYSTER European Selection R EUR SYZ AM EAA Fund Europe Flex-Cap Equity 559.846.988 24,86 13,78 27,88 Euro
State Street Europe Value Spotlight Fd B State Street Global Advisors EAA Fund Europe Large-Cap Value Equity 688.715.922 24,86 8,74 16,37 Euro
Henderson Gartmore PanEur Smr Cms B Acc Janus Henderson Investors EAA Fund Europe Small-Cap Equity 156.394.989 24,86 15,83 19,86 Euro

Fuente: Morningstar Direct. Rentabilidad y patrimonio expresados en euros.  

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