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PRIIP, MiFID II y UCITS serán clave en los próximos años


Entre las normativas en proceso de desarrollo, destacan tres: los PRIIP, MiFID II y UCITS VI, según explica Eddy Wymeersch, profesor de la Universidad de Gante y ex presidente del CESR, en el marco de la conferencia anual sobre la industria celebrada por ALFI –la asociación luxemburguesa de fondos de inversión- recientemente en Luxemburgo.

Con respecto a los PRIIP, hay tres propuestas, bajo los principios de que los productos tengan las mismas normas de transparencia, provisiones de marketing y normas sobre incentivos. La primera propuesta es la IMD (Insurance Mediation Directive proposal), que extiende los requisitos de otros vehículos a los productos de inversión de las aseguradoras: "La clave será diferenciar entre seguros en general y productos de inversión. Antes se han vendido sin transparencia y espero que la situación cambie y aumente la protección al inversor", dice.

Con los KIID, serán extensivos a todos los PRIIP (UCITS, fondos garantizados, estructurados, seguros ligados a ciertos retornos, aunque no se aplicarán a bonos, acciones, depósitos no estructurados, seguros en general o pensiones). Para el experto, una de las cuestiones clave es si el KIID resultará suficiente para tomar una decisión de inversión, o si el cliente debería obtener también otro tipo de información adicional.

El tercer aspecto, UCITS V, afectará sobre todo a los depositarios, a la remuneración de las entidades y establecerá también un régimen de sanciones. Así, en estos aspectos, los fondos regulados se equiparan a los alternativos, según el experto.

Retrocesiones

La clave de MiFID II es la política de retrocesiones para los asesores independientes, a dos niveles: no afectará a los asesores dentro de un grupo de distribución o banco, que podrán seguir cobrando incentivos de terceros con transparencia y siempre que actúen en interés del cliente. Pero sí pondrá presión sobre los independientes, que tendrán que mostrar que ofrecen alfa, mientras también restringirá las comisiones cobradas por los gestores. En un entorno en el que es difícil mostrar la generación de alfa, el experto cree que los clientes acabarán comprando directamente en las plataformas.

Por último, UCITS VI, en fase de preconsulta, pone el foco en los fondos monetarios y discute la mayor eficiencia del NAV constante frente al variable. "En Europa los fondos monetarios no se utilizan como cuentas corrientes, con lo que el valor liquidativo constante no sería necesario", afirma. El experto augura una ronda de problemas en estos productos ante la dificultad de ofrecer retornos y gestionar en este escenario de tipos bajos: la primera reacción será bajar las comisiones, pero llegará un momento en que no puedan hacerlo. Sobre las preocupaciones de liquidez, podrían establecerse requisitos de reservas de capital o aceptarse algunas propuestas de reembolsos escalonados.

En cuanto al nuevo régimen fiscal, dice no hay signos claros. "Todo será blanco o negro, desafortunadamente", dice el experto. Por todo ello, “las respuestas ante estos retos no se logran de un día para otro", advierte.

Directiva alternativa

La directiva de gestión alternativa, AIFMD, también es uno de los mayores retos pendientes. Para el ministro de Finanzas de Luxemburgo, Luc Frieden, la AIMFD supondrá una oportunidad para Luxemburgo y Europa: “Es la primera vez que se regulan los fondos alternativos y Luxemburgo jugará un papel clave cuando la normativa se aplique a finales de año", explica.

Entre los temas ya resueltos está la normativa sobre los ETF, donde las guías de ESMA marcan la terminología de los UCITS ETF, contemplan la posibilidad de suspender los reembolsos si desaparece la negociación en el mercado, establecen que en las prácticas de préstamo de valores los beneficios han de ir al inversor, aseguran la calidad y diversificación del colateral y obligan a los fondos indexados a desvelar el método de cálculo. Pero el experto se plantea cuestiones de futuro como si existirá menos protección en los ETF no UCITS o en el resto de productos cotizados no regulados, o si la SEC regulará en EEUU los ETF sintéticos, muy poco frecuentes en dicho mercado. Otra cuestión es si MiFID exigirá transparencia antes y después de la negociación de un fondo cotizado si éste cotiza en plataformas abiertas.