¡Menos Moralina y más Taurina!


“En economía todo tiende a un equilibrio. Cuando países enteros muestran niveles de ahorro anormalmente altos o bajos de forma persistente, no se debe a las preferencias personales de los individuos”, es decir a  la siesta española, la buena comida y la casa en la playa . Sino a las malas políticas comerciales e industriales llevadas a cabo tanto dentro como fuera de sus fronteras y especialmente en Alemania.

De hecho las políticas domésticas implementadas por el gobierno germano explican ambos desequilibrios, la alta tasa de ahorro dentro de sus fronteras y la baja tasa de ahorro española. Alemania se ha beneficiado una moneda débil y de unos tipos artificialmente bajos para su economía. Sueldos bajos comparados con su alto nivel de productividad, fuerte consumo, altos impuestos que financian caras infraestructuras y una baja financiación al consumo. En otras palabras Alemania crea empleo subsidiando a su sector manufacturero y restringiendo el consumo, a costa de sus socios europeos.

Para que haya un equilibrio alguien tiene que absorber el exceso de producción alemán y ahorrar menos. Aquí es donde entra en juego España. En nuestro país las políticas económicas han favorecido el consumo, no la producción y las exportaciones. Por una sencilla razón: el euro es una moneda barata para Alemania (lo que favorece las exportaciones y la productividad), pero es una moneda excesivamente fuerte para España lo que incentiva las importaciones y el consumo. Globalmente el ahorro tiene que equilibrarse. Para que un país (Alemania) fuerce el ahorro interno, debe necesariamente forzar el consumo de sus socios comerciales como España entre otros.

España debe reaccionar, aumentar su tasa de ahorro, bajar salarios para poder competir con Alemania. Debe aumentar la inversión. En un entorno en el que las políticas anti-consumo alemanas erosionan la rentabilidad del sector manufacturero español, la inversión privada brilla por su ausencia, por lo que la inversión ha de ser pública a costa de un mayor endeudamiento. Conseguir con esto que la renta disponible de los españoles crezca más deprisa que el PIB y exigir a Alemania que incentive el aumento de la renta disponible de los alemanes favoreciendo así al consumo.

El mundo necesita menos lecciones moralistas y preguntarse más por que las tasas de ahorro varían tanto entre los distintos países de la Unión Europea. Europa no debe solo forzar a España y a otros países con altos déficits a equilibrar sus cuentas mediante el colapso de la inversión y altas tasas de desempleo (con el sufrimiento personal que esto supone), sino además ajustar aquellas políticas que hacen que los países con superávit mantengan tasas de ahorro artificialmente altas.

“ Los desequilibrios comerciales son causados por políticas erróneas en ambos países, los que tienen superávit y los que tienen déficit. Forzar únicamente a los deficitarios es malo para el crecimiento global y terrible para los países con déficit ” John Maynard Keynes .

Es cierto que un rescate no de los países periféricos no es bueno para Alemania, pero no olvidemos que Alemania obtiene unos fuertes márgenes con los intereses de estos préstamos a costa del sufrimiento y sacrificio de sus socios europeos, para que estos permanezcan dentro de la moneda única.

Por supuesto no todo es culpa de Alemania ni mucho menos. Las continuas mentiras de Grecia, la reforma financiera irlandesa que provocó una burbuja inmobiliaria, la burbuja del crédito privado en  España etc…Pero sí falló en crear una unidad fiscal dentro de le UE; bloqueó el intento de dotar al BCE de capacidad de supervisión (lo que hubiera evitado los excesos actuales) para que se centrara únicamente en la inflación (principal miedo para Alemania); también formó parte de la decisión en contra del requerimiento para que la banca cubriera con capital la tenencia de bonos de gobiernos de la euro zona, lo que incentivó que los bancos se cargaran de deuda de países periféricos haciendo que el diferencial de estos cayera fuertemente, fomentando  así el crédito desbocado.

Hace falta más solidaridad por parte de Alemania y menos discursos moralistas que esconden un fin político. Europa debe saber que los votantes de los países periféricos no van a aceptar ser los únicos en soportar toda la carga y el sacrificio necesario para salvaguardar la Unión Europea.

Nota para Moody´s:

Estaría bien que  comentaran algo sobre la crisis de deuda en EEUU que hoy equivale al 100% del su PIB (el máximo alcanzado fue después de la Segunda Guerra Mundial,  el 120%) en un momento en el que el Congreso, con la oposición de los republicanos, debe aprobar el elevar el techo de deuda del gobierno para que no haga default en agosto por primera vez en su historia.

Las agencias norteamericanas han estado vendiendo seguros contra la quiebra (CDS) de la deuda griega, portuguesa e irlandesa por un importe de 193.000 millones de dólares. EEUU tiene más exposición a la deuda de Grecia que Alemania y a la Irlandesa y Portuguesa que Francia. 

 “La Exposición de la banca americana a Grecia es mínima e indirecta a través de  las posiciones en bancos grandes y fuertes alemanes y franceses”. Ben Bernanke FOMC Julio 2011.

 “No creas nada hasta que sea oficialmente desmentido” Groucho Marx.