Posicionarse para la recuperación industrial

Marc Batlle, Elcano
Cedida

TRIBUNA de Marc Batlle, gestor de Elcano Special Situations Sicav, Batlle & Partners AV.

El universo que cubrimos tiene un marcado énfasis en los sectores industriales, materiales y consumo discrecional en Norteamérica y compañías industriales europeas. Algunas ideas interesantes que queremos compartir:

  • El segundo trimestre, y en particular final de abril-inicio de mayo, marcó el punto bajo de actividad. A partir de entonces se ha iniciado una recuperación sostenida, que incluye dos sectores clave como son la construcción en EEUU y la automoción. La evolución creciente de los pedidos de la empresa química global Dow es extrapolable a la mayor parte de empresas.

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  • El índice PMI de EEUU, el indicador industrial adelantado, continua señalando por tercer mes consecutivo una expansión de la actividad industrial después de la desaceleración que empezó en la segunda mitad de 2018 y culminó con el Covid-19.

grafico 2 tribuna marc batlle

  • La respuesta fiscal para los próximos dos años es la mayor en la historia. Estamos viendo una tasa de ahorro sin precedentes, que temporalmente deprime las ventas y resultados de las empresas pero que debería resultar en un mayor gasto futuro de los hogares, causando una importante mejora en los resultados empresariales. Es posible que esta recuperación del gasto venga acompañada de inflación, ya que durante este periodo no se ha invertido en capacidad productiva que pueda acomodar una mayor demanda futura. El gráfico a continuación muestra la variación del consumo y del ahorro en EEUU:

grafico 3 marc batlle

  • Es importante recalcar que el mejor momento para las empresas vendrá un tiempo después de que los volúmenes se hayan normalizado, cuando con una utilización de capacidad elevada se recupera el poder de precios. De momento se dan dos de las tres condiciones: inventarios reducidos y capacidad futura estable o en declive. Queda que la recuperación en la demanda gane fuerza.
  • El sentimiento de las empresas es una mezcla de optimismo por la incipiente recuperación y miedo o cautela. Miedo a futuras restricciones al libre movimiento, que es lo que causa un daño directo a la economía.
  • Por el momento el consumidor prefiere estar al aire libre. Las nuevas tendencias de viajes están mostrando que las personas quieren estar más cerca de casa, viajar a destinos en automóvil y están optando por experiencias rurales frente a visitas metropolitanas.
  • Hay un fuerte crecimiento de los mercados inmobiliarios suburbanos, aumento del trabajo remoto y una migración general fuera de las ciudades densamente pobladas.
  • El comercio online ha dado otro avance contra el físico. Las consecuencias a medio plazo son cierres de tiendas y necesidad de inversión en centros logísticos.

Concluimos resaltando que después de la mayor contracción económica de la historia hemos pasado a la fase de recuperación. Las proyecciones del IMF son de un crecimiento económico global del 5,4% en 2021, el mayor en la historia reciente. Ahora la clave es saber construir un portfolio de empresas líderes en los sectores directamente expuestos a esta recuperación.

Acabamos diciendo que el escenario de una recuperación sostenida a medio plazo se basa en la premisa de que el problema del virus se soluciona. Con los riesgos de la pandemia controlados podremos volver a vivir más o menos como antes, utilizando el stock de capital físico e intelectual acumulado durante generaciones.