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Por qué no tiene sentido comprar la beta en mercados emergentes


¿De qué hablamos cuando hablamos de mercados emergentes? Pese a ser una clase de activos, referirse a ellos como un único tipo de animal es dejarse seducir por un razonamiento vago. “No es lo mismo mercados emergentes que una economía emergente”, puntualiza Alan Ayres, gestor de mercados emergentes en Schroders. En la práctica, supone agrupar en el mismo saco realidades tan distintas como India o Corea del Sur.

Corea del Sur es un país muy avanzado en educación, tecnología, etc, pero como su estructura de capitales no es lo suficientemente abierta se tiene que categorizar dentro del MSCI de Mercados Emergentes. “Eso significa que hay una desconexión entre la apreciación del capital y de la economía”, incide Ayres. Ocurre una incongruencia similar en México, donde un motor muy grande para la economía es el sector automovilístico. Pero en lo que concierne al inversor, son principalmente compañías extranjeras. “Por eso no tiene sentido comprar la beta en mercados emergentes. Hay que buscar el acceso a las oportunidades verdaderamente interesantes”, insiste el gestor.

Oportunidades de inversión en mercados emergentes

Dicho todo lo anterior, Ayres reconoce que los emergentes siguen siendo una apuesta por el crecimiento global. Es una clase de activos muy ligada al comportamiento del dólar. Cuando la divisa estadounidense se fortalece, tiende a hacerlo peor ya que el ajuste de las condiciones financieras hace que el dinero salga de emergentes.

Entonces, ¿en qué punto se encuentra 2019? Ayres opina que apunta a una recuperación. El consumidor estadounidense ha resistido muy bien y hay argumentos que apoyan una estabilización en Europa y en China. En el mundo se empieza a pensar en los estímulos fiscales, lo que debería debilitar o, por lo menos, hacer templar el dólar americano. A esto se suma que los países emergentes en general tienen espacio para recortar tipos.

Así las cosas, hay una serie de regiones emergentes que están mejor posicionadas para 2020. Ideas que se están incorporando al Schroder International Selection Fund Emerging Markets, fondo con Sello Funds People por su calificación de Blockbuster.

Corea del Sur es una de sus grandes apuestas. Las valoraciones de su renta variable están atractivas. Aunque está expuesto a la economía global, parece que los beneficios empresariales han tocado fondo. A Ayres también le gusta Rusia, donde la inflación ha dejado de ser un problema y los tipos de interés tienen recorrido a la baja. El mercado está barato, a seis veces beneficios, pero aún sobrevuela el riesgo de sanciones estadounidenses.

Siguen positivos en Brasil, donde han aprobado la tan esperada reforma de las pensiones y ya se están debatiendo los siguientes pasos. El país al fin está saliendo de una de las mayores recesiones de su historia y, al igual que Rusia, tiene margen para recortar tipos.

Por el lado contrario, el gestor está menos positivo con Sudáfrica e India. En el primero le preocupa su déficit fiscal, que se sigue expandiendo, aunque es positivo que Moody’s no rebajase su rating y solo cambiase la perspectiva de su deuda a negativa. “Tiene potencial, pero las valoraciones no son baratas”, explica Ayres. Respecto a India, es un mercado siempre muy querido, por lo que siempre cotiza con una prima. El problema es que ahora tiene unas perspectivas complejas en materia fiscal.

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