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Por qué los fundamentales de México son más sólidos que los de otros emergentes exportadores de petróleo


Los expertos de Franklin Templeton Investments lo tienen claro: México va a ser uno de los países que destacen este año no sólo en América Latina, también en el universo emergente. Rodolfo Ramos Cevallos, analista de inversiones de Franklin Templeton Investments, aporta tres argumentos que explican el buen comportamiento de la bolsa mexicana en el último año, el último trienio y el último lustro: la aprobación de reformas estructurales en los últimos años - destinadas a fomentar la competencia y atraer inversiones-, y una gestión fiscal y macroeconómica estable.

Giro positivo de la política monetaria

El analista recuerda que “el peso mexicano es una de las divisas más líquidas del mundo y la más líquida en la región de mercados emergentes, lo cual explica que sea ampliamente utilizada por los participantes del mercado para cubrirse frente al riesgo asociado a dicha región”. También le apoya la profundidad del mercado de derivados.

La divisa marcó a principios de año un mínimo histórico frente al dólar, debido a su correlación histórica con el precio del petróleo (por los activos petrolíferos que mantiene México y la dependencia del gobierno respecto a estos activos para generar ingresos fiscales). “La pésima evolución del peso ha sido un importante motivo de frustración para los inversores internacionales, sobre todo considerando las estables perspectivas macroeconómicas de México”, afirma el analista. No obstante, los mercados han recibido positivamente el reciente giro en la política monetaria del banco central de México: si bien históricamente no había intervenido en los mercados de divisas extranjeros, la volatilidad extrema del peso le llevó a anunciar en febrero una subida sorpresa de los tipos de interés y a vender directamente dólares estadounidenses a los bancos (en lugar de sus rutinarias subastas de dólares) para apuntalar su divisa.

Ramos destaca igualmente que la política monetaria del Banco de México está estrechamente coordinada con la Reserva Federal, “lo cual debería limitar los efectos adversos derivados de un ciclo de endurecimiento en las condiciones monetarias de EE.UU”. En todo caso, desde la gestora prevén que el nuevo ciclo monetario será lento y gradual debido a la persistencia de niveles bajos de inflación en EE.UU. “Según nuestras expectativas, la economía de México no se verá sustancialmente afectada por una subida gradual de los tipos de interés en Estados Unidos”, afirma el experto.

El impacto del petróleo y las reformas

“La dependencia de México al petróleo es considerablemente inferior a lo que suele creerse, ya que representa solo un 10% de sus exportaciones”, afirma Ramos. Dado el abaratamiento del barril de crudo, junto con el despunte de la actividad económica, éste observa que “la importancia del petróleo en México se ha visto notablemente menguada en los últimos dos años, siendo sustituido por el impuesto sobre la renta y por el IVA”. Así, la aportación del petróleo al presupuesto federal se ha reducido desde el 40% de 2008 a alrededor del 20% en 2015. “Esto no ha traducido todavía en una gasolina más barata para los consumidores, pero con la liberalización del sector petrolífero eso podría cambiar en los años venideros”, declara el experto.

En este contexto, la reforma de la energía juega un papel clave. De momento, ha conseguido abrir el sector petrolero a la inversión privada a través de distintos programas de participación.  Por ejemplo, la recién constituida Comisión Nacional de Hidrocarburos tiene la facultad de sacar a subasta yacimientos a favor de inversores privados. Además, Pemex podrá asociarse con operadores de petróleo especializados para desarrollar los recursos con que ya cuenta. “El Gobierno trabaja actualmente en la elaboración de un reglamento que regule el equivalente mexicano de una sociedad marco de responsabilidad limitada estadounidense (MLP), que se empleará para sacar a concurso activos de energía procedentes de Pemex y operadores privados. Estamos convencidos de que todos estos avances darán lugar a un aumento de la inversión extranjera directa”, afirma Ramos.

Éste destaca asimismo la reforma en el sector de telecomunicaciones, que entre otras cosas ha fomentado la competencia con la creación de un organismo regulador independiente. “Los precios de las telecomunicaciones han registrado un fuerte descenso desde que se implantó la reforma, lo cual se ha traducido en un ahorro directo para los consumidores”, explica el experto. Adicionalmente, el descenso de los precios contribuyó a que la inflación cayera en 2015 a un mínimo récord del 2,13%.

Ideas de inversión

El analista afirma que el equipo de Franklin Templeton está encontrando oportunidades interesantes de inversión en el sector de exportación, “un área que se ha beneficiado de la depreciación del peso mexicano frente al dólar estadounidense en los últimos dos años”. Dentro de las exportaciones, destaca la industria del automóvil (México es el séptimo mayor fabricante de automóviles del mundo y el mayor proveedor de componentes de automoción con destino a EE.UU.) y el sector de la minería, pues han detectado varias mineras mexicanas “competitivas en costes, que cuentan con balances contables solventes y parecen bien posicionadas para beneficiarse cuando el ciclo cambie de rumbo”. Dentro del mercado mexicano, la firma está encontrando oportunidades en los sectores bancario y servicios financieros.

 

 

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