Crecimiento que pasa de los mercados desarrollados a los que están en vías de desarrollo; aumento de las presiones inflacionistas en los mercados emergentes que pasan de productores a consumidores; desapalancamiento del sector financiero por la recapitalización de los bancos; desapalancamiento de las familias e incremento de la tasa de ahorro de los consumidores… Las épocas de cambio raramente son tranquilas y, en ocasiones, provocan respuestas políticas. Todo esto tendrá como resultado un aumento de la prima de riesgo y de la volatilidad.
Los expertos de Pimco marcaron hace unas pocas semanas cuáles pueden ser los temas principales de inversión para los próximos tres o cinco años, lo que ellos denominan su “secular view” En su escenario de trabajo, el gran reto será batir la inflación. “Los bonos y acciones tradicionales probablemente no ofrecerán rentabilidades reales aceptables a medio plazo”, reconocía Antoinette Eltz, de Pimco en una reciente presentación en Madrid.
En su opinión, en los 25 últimos años se ha asistido a un escenario de tipos de interés excepcionalmente bajos si se comparan con los índices de precios vistos desde el final de la Segunda Guerra Mundial. Pero este escenario no se mantendrá en los próximos años y avisa de que cuando la inflación llega aumenta “de forma rápida e inesperada”. Antoinette Eltz cree que los emergentes dejarán de ayudar a que la inflación se mantenga baja, como han hecho los últimos años. Además, cree que estos países mantendrán alta la demanda de materias primas, con lo que sus precios seguirán aumentando. “Existen superciclos de 20 años en el mundo de las commodities, como el vivido en los años setenta. Ahora se está limitando la oferta y aumenta la demanda. Para obtener materias primas hace falta mucha inversión y ahora no se tiene”, explica Eltz. Además, cree que los mayores déficits públicos obligarán a aumentar los impuestos y la deuda, lo que impulsará la inflación.
Si en épocas de inflación baja los inversores diversifican entre acciones y bonos, cuando los precios suben hay que buscar otros activos En este nuevo escenario, Pimco apuesta por las materias primas, para momentos de crecimiento económico más alto, y los bonos ligados a inflación, para épocas de crecimiento económico bajo. Eltz recuerda que la rentabilidad a medio plazo de las materias primas es similar a la de la renta variable, por lo que es un activo que no se debe descartar. Para los expertos de Pimco, durante 2009, “en plena recesión”, será el momento de comenzar a aumentar el riesgo.