Estamos ante un conjunto de primas de riesgo gestionadas mediante instrumentos de protección a precios atractivos, definido con palabras de su propio gestor. El Pictet Multi Asset Global Opportunities busca crear una combinación de rentabilidad/riesgo que los bonos tradicionalmente proporcionan (equivalente anualmente al índice monetario EONIA +3% con límite de volatilidad alrededor del 4%), de manera estable, con la preservación de capital. Así, buscan replicar la rentabilidad/riesgo equilibrada con un ratio de Sharpe en torno a uno.
“Tratamos de ver lo que está descontado en el mercado y lo que puede sorprender, siendo contrarios, conscientes del factor de riesgo más importante en cada momento y de los cambios en las correlaciones entre activos”, explica Andrea Delitala, gestor de la estrategia.
En la teoría, este fondo de Pictet con Sello FundsPeople 2020 por su triple calificación de Favorito de los Analistas, Blockbuster y Consistente, sigue una filosofía de inversión muy clásica de multiactivos. Invierte de manera global en una amplia gama de activos e instrumentos y la cartera se reparte generalmente 70%-30% en deuda y bolsa respectivamente. Además, Delitala tiene una visión top-down, que parte de las perspectivas para las principales economías en los próximos 12 a 18 meses.
Pero el matiz está en cómo el equipo gestor se sirve de la alta flexibilidad que le permite el mandato, pudiendo tomar posiciones cortas mediante opciones, operar con divisas, así como seguros de crédito para proteger la cartera. Y tenemos una buena muestra de ello en los últimos movimientos de la cartera a raíz del cambio de contexto actual.
Actualización de la cartera
Según ve el gestor, el riesgo de recesión ha aumentado, sin saberse cuán larga o doloroso será, ya que depende de las acciones de contención del virus y el éxito que tengan. “Se espera una recuperación en forma de U. De ahí que hayan aumentado las primas de riesgo”, valora.
Ante este contexto, han aumentado su cobertura en crédito. “Probablemente el activo con más riesgo por sus valoraciones”, explica Delitala. Además han reducido la sensibilidad a las variaciones de los tipos de interés y aumentado la liquidez. En renta fija han incrementado la exposición a la parte larga de la curva, al 30 años del Tesoro estadounidense, y reducido riesgo en deuda emergente en moneda local por debajo del 2%.
También han reducido su exposición total a renta variable, especialmente de economías desarrolladas. La exposición total a renta variable se rebajado por debajo del 22% y han recortado en renta variable de EE.UU. y de mercados emergentes, siendo esta última residual (un 3,1% en China y Hang Seng y 0,5% en Rusia). Concretamente, han vendido acciones estadounidenses y comprado opciones put sobre el Eurostoxx50. La exposición a materias primas y activos alternativos es mínima.
Pero esta postura más cautelosa es táctica. “Por mucho que dure, la recesión será temporal y mientras tanto se adoptarán medidas expansivas de política económica”, recuerda Delitala. “En medio de la alta volatilidad es esencial mantenerse flexible, con capacidad de tomar posiciones largas en la caída, pero siendo conscientes de que el escenario a corto plazo es complejo”, insiste.
