Análisis elaborado por...
Javier Kessler Saiz,
Socio- Director de
KAFondos
y Juan Manuel Vicente,
Director de Análisis de Lipper
Javier Kessler Saiz, Socio- Director KAFondos
En la gestión activa delegamos la gestión de la política de inversión a un “autor” que, en función de sus estimaciones, regula la exposición al riesgo de mercado y a los sectores con más potencial de crecimiento. Quizás sea momento para buscar otro tipo de gestión más barata y más directa que recoja exactamente la evolución del índice de referencia.
Pictet Funds (LUX)- Europe Index es un fondo de gestión pasiva que replica mediante la compra de acciones la evolución del índice MSCI Europe. No construye el índice mediante la compra de derivados, sino empleando un método de réplica optimizada. El fondo minimiza el error frente al índice o tracking error, tomando en consideración dos restricciones iniciales en el proceso de inversión. En primer lugar, se establece una participación mínima por transacción y en segundo lugar, se establece un máximo porcentaje de desviación frente a la acción, industria y país. El objetivo es superar los principales escollos en la réplica de un índice: los costes de transacción, las posiciones ilíquidas o demasiado pequeñas y los eventos extraordinarios.
Podemos afirmar que el equipo gestión indexada de Pictet Funds cumple con su objetivo de forma regular en el tiempo. Y esto es lo mismo que decir que el fondo muestra una evolución casi exacta a la evolución del índice MSCI Europe. Tomando datos de cierre del mes de febrero el fondo muestra a 1 año un resultado acumulado de -43,6% mientras que el índice señala un -43,8% y desde inicio -17,3% frente a -17,3%. Datos que nos hacen pensar que en un escenario de mercado lateral, las probabilidades de acertar en la elección de un gestor activo que bata al índice son reducidas y, al contrario, las probabilidades de obtener un resultado prácticamente igual que el índice y con el mismo riesgo de mercado son elevadas con un fondo como PF (LUX) Europe Index.
En la clase institucional la comisión de gestión es de 0,2% con un TER de 0,33%. Son comisiones comparables con los fondos monetarios pero con exposición de mercado. No existe valor en el análisis y gestión de mercado porque simplemente no existe. El pago justifica exclusivamente la capacidad del equipo gestor para desarrollar técnicas cuantitativas de gestión del riesgo. Y en esta línea, el equipo que presenta Pictet Funds muestra 11 años de experiencia en la gestión indexada de fondos de inversión.
Fuente: Lipper for Investment Management
Juan Manuel Vicente Casadevall, Director de Análisis de Lipper
Un análisis cuantitativo del fondo de Pictet pone de manifiesto que logra el objetivo de replicar el índice MSCI Europe, ya que las desviaciones medidas por diferentes estadísticos son ciertamente reducidas. Así, si tomamos la versión NR del índice y que por tanto tiene en cuenta el pago de dividendos deducido los impuestos observamos que las diferencias de volatilidad entre el mismo y el fondo (Tracking Error) para los últimos tres años se quedan en el 2%.
Computando medidas de regresión, la beta para el conjunto de los tres últimos años (con frecuencia de cálculo de datos diarios) se eleva al 0,98, valor que muestra la elevada sensibilidad del comportamiento del fondo con respecto a la benchmark y que queda validado por un R Cuadrado del 0,97 en ese mismo plazo. Finalmente, el fondo muestra binomios de rentabilidad/riesgo positivos con respecto a la media de la categoría según ratios como Alfa Jensen o ratio de información. Su rating Lipper por el criterio de rentabilidad sostenida, basado en la sofisticada medida de Retorno Efectivo es 4, el segundo mejor posible.
Los datos arriba calculados corresponden en esta ocasión a la clase primaria minorista P de acumulación que soporta unos gastos anuales totales (TER) del 0,47%, según los cálculos de Lipper FERI. No obstante, estos coinciden plenamente con los de la clase institucional y fácilmente otorgan la condición al fondo de Lipper Leader, el máximo rating, en el criterio de gastos.
Para aquellos que crean (como el que escribe) que un fuerte rebote de los índices bursátiles puede encontrarse en el horizonte cercano, este fondo les puede permitir aprovecharse plenamente del mismo. El gráfico de las betas muestra como estas han ido incluso aumentando con el paso del tiempo, para situarse en el último año y meses en el 0,99. De esta manera es posible evitar los riesgos de perderse una porción de ese posible rebote al encontrarnos invertidos en fondos, que o bien juegan de alguna manera al asset allocation, habiendo aumentado sus niveles de liquidez por ejemplo, o bien realizan apuestas por determinados sectores que pueden comportarse mejor durante un mercado bajista pero hacerlo peor durante un rebote alcista.
Fuente: Lipper for Investment Management
