Pictet Emerging Local Currency Debt: combinación de análisis macro y fundamental por país

Mary Thérèse Barton y Alper Gocer (Pictet AM)
Fotos cedidas

El Pictet Emerging Local Currency Debt es un fondo activo de deuda en moneda local de mercados emergentes, cuyo objetivo es superar la rentabilidad bruta del índice. Este año tiene Sello FundsPeople 2020, con la calificación Blockbuster. El proceso de inversión que siguen Mary Thérèse Barton y Alper Gocer, gestores al mando de los productos, tiene en cuenta la macroeconomía y el entorno global, así como los fundamentales por país, que analizan con frecuencia, para determinar si las condiciones son atractivas para asumir riesgos.

Aplican estrategias de valor relativo para sobreponderar o infraponderar determinados mercados. Generalmente, la decisión de inversión y tamaño de una posición depende de las convicciones. Tipos de interés y divisas las gestionan por separado, pues proporcionan dos fuentes de exceso de rentabilidad respecto al riesgo asumido. De hecho, históricamente la rentabilidad a largo plazo se ha explicado por los tipos de interés en un 40% de las ocasiones y por las monedas en un 60%.

Entre los últimos cambios introducidos en la cartera está la reducción de la sobreponderación a tipos de interés locales, al considerar que la mayoría de recortes están descontados, aunque siguen creyendo que determinados países ofrecen oportunidades. Por el contrario, han aumentado la sobreponderación a divisas, especialmente el peso mexicano y el real brasileño, ya que esperan que el dólar permanezca en un rango o más débil, a menos que se intensifiquen las cuestiones geopolíticas y haya mayor volatilidad en los precios del petróleo.

“El caso es que los bancos centrales siguen apoyando los mercados locales de mercados emergentes, aunque las valoraciones son menos convincentes que hace un año. De todas formas, la inflación en mercados emergentes sigue baja en promedio y las brechas de capacidad de producción no se han cerrado en la mayoría de estos países. En Europa del Este es probable que la política monetaria se vuelva más estricta si el entorno económico en Europa mejora, si bien a corto plazo la inflación puede seguir decepcionando”, afirman.

Aunque un menor optimismo sobre el crecimiento mundial no suele ser favorable para estas divisas, los gestores estiman que el diferencial de crecimiento de los mercados emergentes respecto a desarrollados, en torno a un 2% a favor de los primeros, debe ayudar, pues las valoraciones parecen atractivas. “Aunque esperamos suaves datos globales de índices manufactureros PMI y de crecimiento, observamos mejoras partiendo desde una base baja, mientras que los mercados desarrollados están en ciclo más tardío”, concluyen los gestores de Pictet AM.