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Pasado, presente y futuro de la ISR en España: hablan los responsables de ventas


Gracias a la fuerte actividad de formación desarrollada en la última década, hoy ya se puede afirmar con seguridad que la ISR ha llegado a España para quedarse. Ahora bien, ¿qué futuro le espera a la ISR? En Funds People hemos hablado con los responsables de ventas de algunas de las firmas internacionales que hayan hecho una apuesta más clara por la inversión responsable y sostenible. Las gestoras están dispuestas por el orden cronológico en que firmaron los Principios de Inversión Responsable de la ONU. 

BNP Paribas IP

Hurtado_de_Mendoza__SolEl patrimonio de BNP Paribas IP en activos puros ISR asciende actualmente a 25.000 millones de euros. Dentro de la categoría, los fondos más vendidos son el BNP Paribas L1 Sustainable Active Allocation (calificado como Consistentes Funds People) y el Parvest Aqua. La gestora fue de los primeros firmantes de los Principios de Inversión Responsable de la ONU, en abril de 2006. Ya había creado un equipo de análisis extra financiero en 2002; uno de sus últimos logros fue la detección de problemas de gobernanza en Volskwagen nueve meses antes de que estallara el escándalo de las emisiones. “Esta clase de acciones claramente aportan valor para el inversor y son interesantísimas desde el punto de vista del control del riesgo, además de contribuir a mejorar el mundo del mañana”, destaca Sol Hurtado de Mendoza, Directora General de Iberia de BNP Paribas IP.

Hurtado afirma que, aunque ahora los inversores institucionales españoles dispongan de mayores conocimientos sobre ISR, “existe todavía esa idea de que invertir en ISR supone sacrificar rentabilidad”. Al respecto, insiste en que el deber de la gestora se centra en dar a conocer las estrategias responsables, “pero sin olvidar que lo primero es la rentabilidad financiera”. Las inversiones ISR aportan una rentabilidad extra financiera, que puede ayudar a mejorar el perfil de retornos en el medio a largo plazo. La Directora General manifiesta su convencimiento de que “todos los activos terminarán por gestionarse con criterios ISR, porque aporta valor en el largo plazo”.

Hurtado añade otra peculiaridad del mercado español: “A nivel global del grupo, podemos decir que hay demanda de los institucionales. En España, somos nosotros los que creamos la demanda”. Los fondos que atraen más interés en España son los temáticos, como el Parvest Aqua o el Parvest Smart Food, aunque también han observado una demanda creciente de fondos que invierten en activos tradicionales con un enfoque sostenible.

La experta aclara que “los institucionales han entrado en la fase de invertir en ISR, ya no se limitan a preguntar”. En cambio, la demanda del particular “aún no es significativa, pero llegará”. También están recibiendo peticiones de información de empresas que quieren incorporar aspectos ISR a sus prácticas. Al respecto, Sol Hurtado reivindica que “se necesita concienciar sobre estas prácticas desde la comunidad inversora y las empresas, pero también desde los gobiernos”.

Candriam

Nabil El Asmar (Candriam)El 25% de los activos totales de Candriam está invertido en ISR (se excluye de la cifra a las inversiones tradicionales a las que también se aplican factores ESG). Dicho volumen se reduce en el caso español al 2%. “Sin tener que comparar con la competencia o con datos globales, tengo una primera fuente de información buenísima, que tengo una brecha de más del 20% respecto a mi compañía. Pero yo creo que, igual que ha habido convergencia en España en otros muchos aspectos respecto a Europa, todo apunta a que debería tender a la convergencia también en ISR”, declara Nabil El Asmar, responsable de relaciones con clientes para Iberia.

El Asmar muestra su optimismo en torno a la demanda de estrategias responsables: “Creo y espero que va a haber una explosión en el uso de ISR en España por parte de los distintos actores de la industria financiera. No sé cuándo llegará, pero tenemos esa sensación por la cantidad de preguntas que nos hacen”. El experto aclara que se ha vuelto muy habitual recibir consultas de todo tipo a lo largo de los últimos dos o tres años. “Veo ahora mismo difícil encontrar un cliente relevante en fondos en España que no se haya planteado de una u otra manera algo con ISR”, añade.

El siguiente paso será hacer llegar la ISR al minorista: “El trabajo de educar al inversor institucional en ISR está hecho. El siguiente escalón es empapar al retail de lo que significa invertir en fondos ISR. De la mano de nuestros distribuidores, tenemos que hacer entender a la gente que hay maneras más responsables de invertir”. El Asmar ve una oportunidad en la creciente concienciación social: “Igual que como consumidor tomas decisiones de compras basándote en tu conciencia, como inversor puedes invertir en fondos ISR que ya tienen en cuenta esos criterios”.

En Candriam aplauden que cada vez más gestoras incorporen fondos ISR a su gama: “No se trata de decir que soy más ISR que el de al lado. Cuantos más seamos, mejor será para el conjunto de la sociedad”, sentencia El Asmar. El fondo ISR más popular de Candriam es el Candriam SRI Equity World; a nivel local, el más demandado es el Candriam SRI Equity Emerging Markets.

Robeco

Ana Claver (Robeco)Ana Claver, Directora de Robeco España, destaca del feedback sobre ISR que está recibiendo actualmente la oficina española por parte de inversores institucionales las preguntas sobre “cómo reducir la huella ambiental negativa de la cartera, manteniendo al mismo tiempo el perfil de rentabilidad/riesgo”, sobre “cómo crear un impacto positivo con sus activos” o para conocer “soluciones con criterios ESG en gestión pasiva y cuantitativa”. También se han incrementado las cuestiones sobre el uso de criterios ESG en modelos de inversión basados en factores. Claver destaca asimismo que “los servicios de voto y participación son cada vez más importantes para los institucionales”.

La responsable añade que “un número cada vez mayor de inversores está considerando los resultados no financieros de sus decisiones de inversión, además de los beneficios financieros”. Como el alcance y objetivos pueden variar considerablemente, considera que “la clave para tomar decisiones de inversión es disponer del conocimiento adecuado sobre la implementación de carteras, los impactos en la sociedad y la influencia de los perfiles de riesgo / retorno”.

En este sentido, Claver reivindica que “el análisis de una inversión está incompleto si ignora los criterios ESG financieros”, y concluye que “el conocimiento sistemático y la consideración de los criterios ambientales, sociales y de gobernanza (ESG) conducen a decisiones de inversión mejor informadas”.

El patrimonio en activos ISR puros de Robeco se acerca a 600 millones de euros a nivel global, mientras que en España se sitúa por encima de los 40 millones de euros. El fondo ISR más vendido es el Robeco SAM Sustainable European Equities (calificado como Consistentes Funds People). 

Standard Life Investments

Mauro_LoranMauro Lorán, responsable de SLI para el sur de Europa, muestra una postura crítica sobre la evolución de la inversión ESG en España, pues afirma que “no está todavía en agenda”. Aclara que “las compañías internamente sí han decidido basarse en los principios de la ONU, pero no hay una concienciación como la que existe en otras partes de Europa. Francia, Países Bajos y Escandinavia son claramente ESG”.

Lorán abunda en el factor de Buen Gobierno: “En España no hay una cultura de levantar la mano y oponerse al consejo”, afirma. “Las gestoras de fondos debemos involucrarnos mucho más en las decisiones de votación de las Juntas Generales, pero no como activistas de película, que es lo que piensa la gente. Se trata de hacerle ver a las compañías aquellas áreas donde somos conscientes de que pueden mejorar. Esto al final redunda en una mejor compañía. No es activismo, es persuasión”, aclara.

Lorán reivindica que “al aplicar en tu análisis los criterios ESG, estás valorando mejor los riesgos de su inversión respecto a si no tiene en cuenta los criterios ESG”. Pone el siguiente ejemplo: “Si tú tienes dos compañías gemelas, cotizando a la misma valoración, y su rating de ESG en un caso es 8 y en el otro es 4, el PER de las dos compañías no puede ser el mismo, porque una tiene más riesgo que la otra”. Para el experto, “se trata de que se vea a la ESG como un nivel más de la gestión de riesgos”. 

Finalmente, Lorán afirma que el interés por las inversiones ISR también dependen en parte de la edad de los inversores: “Los milennials son mucho más ESG. Lo que pasa es que actualmente no tienen la decisión, porque no son los inversores ahora. Pero serán los inversores de dentro de 15 años”.

Natixis Global AM

Sophie del CampoLa propuesta ISR de Natixis Global AM se canaliza a través de su boutique especializada, Mirova, que cuenta con un patrimonio de 6.700 millones de euros.

La boutique identifica oportunidades dentro de las ocho temáticas de la inversión sostenible: energía, movilidad, edificios y ciudades, consumo, salud, tecnología de la información y de la comunicación, economía y recursos naturales renovables. Además, es pionera en la creación de un fondo que invierte en bonos verdes. El fondo ISR del grupo que más vende es el Mirova Euro Sustainable Equity.

Sophie del Campo, directora general de Natixis Global AM para Iberia, Latinoamérica y US Offshore, percibe un incremento del interés por las inversiones responsables por parte de los institucionales, “tanto en los activos más líquidos como en los ilíquidos”. Señala  dos factores de apoyo a la demanda, “la apertura de nuevas áreas de inversión y la creación de nuevas clases de activos (como los bonos verdes”) y “la obligación regulatoria en España a los fondos de pensiones de manifestar explícitamente sus esfuerzos en el área de la inversión socialmente responsable”.

Del Campo defiende asimismo que se puede invertir de manera responsable sin sacrificar rentabilidad. No obstante, denuncia que “aunque cada vez más inversores preguntan a sus gestoras de activos cómo integran los factores ESG en sus carteras, solo el 10% de los activos en estas carteras se seleccionan teniendo en cuenta criterios ESG”. La experta considera que esta confusión en parte puede estar influida por el hecho de que “el concepto de sostenibilidad en las inversiones sigue siendo, a día de hoy, algo novedoso”.

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