“Para los que invierten en pequeñas empresas, como yo, el mercado actual es muy interesante”


Es sabido que las empresas de pequeña capitalización suelen comportarse mejor durante los periodos de recuperación económica, dada su mayor exposición a los sectores más cíclicos. Por eso, las ‘small caps’ europeas fueron uno de los segmentos de mercado más rentables en 2013. “En Europa, el entorno macro, los fundamentales, el sentimiento, los flujos y la confianza de los consumidores vienen recuperándose desde principios de 2013 y creemos que esta tendencia se mantendrá”, explica Charless Anniss, gestor del M&G European Smaller Companies Fund, fondo que invierte principalmente en empresas europeas con una capitalización de mercado de entre 300 y 3000 millones de euros y que ha sido distinguido con tres estrellas por Morningstar.

Sin embargo, el buen comportamiento del año pasado ha reducido la gama de oportunidades de inversión. Durante su reciente visita a España, Anniss destacó que “las valoraciones eran muy atractivas en 2013 pero ya no lo son tanto en 2014”. Los PER de las pequeñas y medianas empresas europeas están en 15-16 veces, cerca de sus medias históricas y en niveles similares a los que registran las grandes empresas pero, como apunta el experto, “las empresas más pequeñas generan beneficios más elevados, por lo que sus valoraciones relativas siguen siendo atractivas”.

“Para los que invierten en pequeñas empresas, como yo, el mercado actual es muy interesante”, afirma Anniss. “Las valoraciones han aumentado considerablemente, por lo que cada vez resulta más difícil encontrar gangas, pero siguen existiendo oportunidades, sobre todo en los mercados menos cubiertos”. El gestor de M&G Investments señala que, en el universo de renta variable europea, las acciones de las empresas de mayor capitalización están cubiertas por cuatro veces más analistas que las acciones de pequeñas empresas. “La falta de cobertura entre los valores de menor capitalización se traduce en ineficiencias que podemos explotar. Por eso es un entorno fantástico para la selección de valores”.

Invertir a largo plazo en las grandes empresas del mañana

La cartera del fondo concentra 40-60 posiciones seleccionadas de entre el universo de empresas europeas de pequeña capitalización. “Nos centramos en empresas que crean valor, entendidas como empresas de calidad que generan rentabilidades elevadas y que ofrecen potencial de crecimiento”, explica Anniss, “e invertimos en ellas durante un periodo de 3-5 años: las empresas pequeñas de hoy pueden convertirse en las grandes multinacionales de mañana”.

Las empresas de nicho son una de sus especialidades. “Los nichos de mercado no suelen ser lo suficientemente grandes para que los ‘pesos pesados’ se interesen por ellos y por eso esconden muchas oportunidades”. El experto destaca además que estas empresas ofrecen ciertas ventajas, como estructuras de costes atractivas, procesos de toma de decisión más rápidos y flexibles, y liderazgo en la innovación, al centrarse en unos pocos productos.

Otra de las especialidades de Anniss son las empresas familiares, que suelen representar el 40-50% de las posiciones del fondo. “A muchos gestores no les gustan las empresas familiares pero, si los intereses están alineados, esta estructura puede ser muy buena para el negocio”.

Anniss reconoce que estas empresas pueden tener problemas de gobernanza pero también suelen adoptar enfoques estratégicos a largo plazo, son conservadoras en sus finanzas y cuentan con una cultura corporativa sólida. “Una empresa familiar gestionada con los intereses de los accionistas en mente puede incrementar el valor fundamental del negocio durante un periodo de tiempo considerable”, concluye el gestor, que destaca además que muchas de estas empresas han conseguido reinventarse durante la crisis gracias a que han seguido invirtiendo en su negocio.

Entre las empresas que integran la cartera encontramos al fabricante de motos italiano Piaggio, a la marca de ropa Hugo Boss, a la gestora británica Jupiter Fund Management o a las españolas Indra Sistemas y Técnicas Reunidas. De hecho, los sectores de mayor peso en la cartera son industrial (30,2%), bienes de consumo (16,8%) y financiero (14,3%). Por países, Alemania (21,5%), Reino Unido (20,5%) y Francia (11,6%) concentran las mayores posiciones. El fondo gestiona actualmente un patrimonio de 153 millones de euros y registra una rentabilidad anualizada desde el lanzamiento (en septiembre de 1996) del 10,9%.

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