2009, ¿Rebote en las bolsas americanas? Ese es el run run de diversos analistas: los quant creen que podría ser en el primer semestre seguido de un nuevo ajuste mientras que los fundamentales a finales del 2009.En mi opinión hay factores que sustentan ambas hipótesis.
Empecemos tirando de estadística que siempre anima; en épocas similares la renta variable americana comenzó a repuntar una vez pasada la mitad de la recesión. La actual recesión comenzó, según National Bureau of Economic Research, en diciembre 2007. Predecir cuando tocará fondo el mercado es muy difícil. Lo que si podemos hacer es buscar señales que nos den un poco de luz.
Los datos macroeconómicos publicados, el decadente espíritu de Davos y las afirmaciones desalentadoras de los lideres “años tardaremos en salir de la crisis” ponen en evidencia que estamos de lleno en la recesión. Esto no es algo nuevo. Lo que si es noticia es que haya gente empezando a tomar posiciones en USA.
Atentos a los tres factores que en mi opinión son los desencadenantes de esta recesión y que su estabilización sustentarían este rebote:
En primer lugar, el mercado inmobiliario debería tocar fondo. Se estima una bajada adicional del precio de la vivienda de un 20% (increíble después de una caída del 22% desde máximos). La cuarta parte de las viviendas tienen un valor de mercado inferior al saldo vivo de los préstamos (negative equity) y una gran mayoría (hipotecas sin garantía) son vendidas por los bancos favoreciendo la bajada de precios.
Lo segundo, la crisis financiera ha de relajarse y restablecer la confianza en el sistema. El plan de estímulo fiscal del equipo económico de Obama, 825.000 millones de dólares, basado en medidas keynesianas, parecen destinadas a no prescindir de ningún mecanismo que ayude a reactivar la economía real.
Por último que Bernanke siga con los tipos bajos, estimulando el consumo privado y evitando la tan temida deflación .Aunque, con los tipos a cero y algunos bancos abriendo el grifo (rezaremos por ello) los americanos seguro que retoman su modo de vida, y lo que mejor que saben hacer, consumir.
Mas datos, desde 1892 el S&P ha perdido entorno a un 56.8% antes de tocar fondo en una recesión. La subida media en los doce meses siguientes, en las 24 recesiones vividas es del 43.7%.
Para seguir repartiendo ilusión, comentar que con la llegada de Roosvelt al poder en 1932 el Dow subió un 75% durante los 100 primeros días de su mandato. Aunque Roosvelt no es Obama ni la crisis es la misma, todo el mundo se acuerda de 1929.
Javier García de Vinuesa. Director de Robeco en España.