Así identifica Fidelity las oportunidades que ofrece el sector de consumo en los mercados emergentes


El equipo de mercados emergentes globales de Fidelity International ha publicado un estudio en el que analiza las perspectivas de inversión en los mercados emergentes. El análisis se centra en las oportunidades a largo plazo que ofrece el sector del consumo en estos mercados, dado su gran potencial de crecimiento. Este potencial se debe, en gran medida, a que el mundo en desarrollo alberga hoy en día más de un 80% de la población mundial y se espera que el consumo anual en mercados emergentes aumente de 12 billones de dólares en 2010 a 30 billones en 2025, lo que equivaldría a alrededor de un 50% del consumo mundial.

Fidelity identifica una serie de factores que impulsarán ese aumento del consumo. En primer lugar, el estudio señala que en los próximos años se producirá un aumento de la población activa respecto a la población total, o “dividendo demográfico”, como consecuencia del aumento de la población en edad de trabajar. Esto implicará a su vez un ratio de dependencia menor, lo que, unido a las políticas de respaldo de los gobiernos, permitirá un aumento de la productividad, el ahorro y la inversión. Este proceso se traducirá en un aumento de la renta disponible per cápita, lo que permitirá una propensión al consumo superior. Un ejemplo de este proceso, mencionan los expertos, es el denominado “milagro asiático” que supuso un aumento de un 20% de la población en edad de trabajar en Asia entre 1965 y 2010, periodo en el que su PIB per cápita se multiplicó por siete. No obstante, señalan, los principales beneficiarios de ese proceso fueron Corea del Sur y Singapur. Hoy en día, aseguran los expertos de Fidelity, India e Indonesia se encuentran en esa fase de desarrollo. En el gráfico 1 se aprecia la relación inversa entre el PIB per cápita y el ratio de dependencia de la India entre 2001 y 2014.

Gráfico 1 Evolución de PIB per cápita y ratio de dependencia en la India

Pib_capita_y_dependencia

En segundo lugar, el informe identifica el aumento de la urbanización de la población trabajadora en los mercados emergentes como un factor fundamental que favorecerá el aumento del consumo. Señala que se espera que en 2030 un 46% de la población mundial viva en ciudades de países emergentes. Dicha urbanización supone un impulso para el consumo, al producir un desplazamiento de los consumidores desde los mercados tradicionales y familiares, de tamaño más reducido, hacia mercados de mayor tamaño y cadenas de establecimientos minoristas. Asimismo, al ser los puestos de trabajo urbanos mucho más productivos que los tradicionales (por concentrarse en sectores más productivos como industria y servicios frente al sector agrícola), estos tienden a atraer población de un nivel educativo más alto.

En tercer lugar, los expertos de Fidelity identifican el aumento del crédito en los mercados emergentes y su impacto sobre el consumo como una razón adicional para prever un aumento del mismo. El nivel de deuda de los países en desarrollo es mucho menor que el de los países desarrollados, y, según el informe, se encuentra aún en niveles lejanos al punto de saturación. Además, a medida que un mayor número de trabajadores accede al mercado de trabajo y aumenta la renta disponible per cápita, más oportunidades de negocio obtiene también el sector financiero como proveedor de crédito.

Gráfico 2: Penetración de servicios bancarios por mercado.

Penetracio_n_cred

Por todo ello,  Fidelity considera que las oportunidades que ofrecen los mercados emergentes no se circunscriben únicamente al sector del consumo básico o consumo discrecional, sino que incluyen también “cualquier empresa que esté registrando un aumento gradual de su penetración en los mercados de consumo del mundo en desarrollo”, incluyendo “turismo, juego, automóviles o banca minorista”. Ejemplo de ello es el interés por el aumento del uso de internet en estos mercados, que supone una fuente de impulso al comercio electrónico; así como el potencial de entidades como HDFC, un banco privado Indio que da servicio a 32 millones de personas en un país de 1.200 millones.

Por último, el informe explica los criterios empleados por los gestores de fondos de Fidelity para realizar la selección de compañías que forman parte de su cartera. Los gestores “enfatizan oportunidades del mercado de consumo específicas que se encuentran en fase inicial de desarrollo”. En este sentido, citan como ejemplo la industria cervecera en África, donde el consumo per cápita es muy bajo. Más allá de las oportunidades de mercado, las empresas seleccionadas “suelen ser dominantes en sus mercados locales gracias a una oferta de mercado de nicho, o bien por una cuota de mercado líder”.

Para concluir, los expertos analizan la sostenibilidad de la rentabilidad ofrecida por las empresas, asegurándose de que pueden autofinanciar sus propias estrategias de crecimiento sin necesidad de captar fondos adicionales mediante aumentos de capital diluitivos, que perjudicarían al pequeño accionista, o incrementando sus niveles de deuda. Además, se buscan niveles de flujos de caja estables que consoliden las rentabilidades que las empresas trasladan a sus accionistas minoritarios mediante el pago de dividendos. Para maximizar la protección de los intereses de los inversores, los profesionales de fidelity indican que “analizamos los programas de incentivos y favorecemos a las empresas cuyos intereses de gestión está alineados con los delos accionistas. Estos factores se comparan después con la valoración de la empresa, para evitar empresas cuyo potencial de crecimiento esté ya descontado en su cotización.

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