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Obtener rentas y reducir la volatilidad con estrategias alternativas: el EnTrustPermal Alternative Income Strategy


TRIBUNA de Javier Mallo, responsable de Legg Mason Global AM para España y Portugal. Comentario patrocinado por Legg Mason Global AM.

Los tipos de interés siguen demasiado bajos, lo que dificulta que los inversores puedan obtener las rentabilidades que necesitan para cumplir con sus objetivos financieros. Ante esta situación, algunos deciden asumir más riesgo para intentar generar unas rentabilidades más altas. Otra opción es invertir en estrategias alternativas.

En este sentido, el EnTrustPermal Alternative Income Strategy se propone registrar apreciación del capital a largo plazo con un enfoque centrado en la generación de rentas y menores niveles de volatilidad y riesgo. El fondo invierte en un abanico de hedge funds poco correlacionados entre sí que presentan fuentes de riesgo individualizadas y muy diversificadas, con el objetivo de generar rentabilidades consistentes en términos ajustados al riesgo en cualquier entorno de mercado, con una baja sensibilidad a las variaciones en los tipos de interés.

El EnTrustPermal Alternative Income Strategy está disponible como fondo UCITS con liquidez diaria. El objetivo de rentabilidad neta anualizada del fondo se sitúa en el 4-6% con una ratio de Sharpe objetivo del 1,0.

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Construcción de la cartera

El proceso de inversión de EnTrustPermal empieza definiendo la visión estratégica y las perspectivas macroeconómicas top down del equipo para después seleccionar a los gestores que, en su opinión, podrán capitalizar mejor estas opiniones.

Las estrategias de crédito, que incluyen valor relativo en renta fija y crédito long/short, representan en todo momento entre un 50% y un 100% del fondo mientras que las estrategias de inversión event driven y global macro pueden representar entre un 0% y un 25%.

A la hora de implementar estas estrategias, el fondo puede recurrir a entre cinco y ocho gestoras. Ahora mismo, el fondo delega en seis firmas: Axonic Capital para crédito estructurado, Eiffel Investment Group para crédito corporativo europeo, Gracie Asset Management para crédito corporativo estadounidense, Gramercy Funds Management para crédito de mercados emergentes, Twin Capital Management para estrategias oportunistas event driven y BH DG Systematic Trading para estrategias macro sistemáticas.

Gestores de la cartera

La gestión del EnTrustPermal Alternative Income Strategy corre a cargo de Christopher Zuehlsdorff y Fadi Fattouh.

Christopher Zuehlsdorff, CFA, es corresponsable de inversiones globales en EnTrustPermal y forma parte del comité global de inversiones. Sus responsabilidades abarcan las estrategias alternativas líquidas y algunos mandatos de clientes global macro. Previamente, ejerció como vicepresidente sénior, subdirector de inversiones y gestor de carteras principal en Permal Group. Zuehlsdorff se unió a Permal en 2003 como analista financiero sénior con la tarea de identificar y cribar tanto a las gestoras de inversión existentes como a las potenciales.

Fadi Fattouh es vicepresidente sénior del equipo de análisis de inversiones. Se incorporó a Fauchier Partners SAS en 2011 como gestor de carteras. Entre 2009 y 2011 fue responsable de la gestión de varios fondos de hedge funds en Lyxor Asset Management. Entre 2004 y 2009 trabajó en SGAM AI Hedge Funds, donde creó un equipo de subgestores de fondos para el departamento de fondos de fondos antes de pasar a gestionar carteras de hedge funds en 2006.

Perspectivas de mercado

EnTrustPermal mantiene la prudencia con respecto a los mercados de crédito corporativo, donde las valoraciones han alcanzado su valor razonable en muchos casos y están infladas en otros. Todo esto en un entorno de mercado lleno de riesgos –como una posible desaceleración de la economía china, que los tipos de interés aumenten de forma más acusada o temores relativos al comercio internacional o los acontecimientos geopolíticos– que podrían provocar un brusco aumento de los impagos y ampliaciones de diferenciales.

Un alto porcentaje de la exposición a crédito corporativo de EnTrustPermal se expresa ahora mismo a través de gestoras de crédito long/short que mantienen una baja exposición neta al mercado, lo que les permite aprovechar las oportunidades que puedan surgir en el futuro y centrarse en situaciones ligadas a catalizadores (catalyst driven).

Algunos sectores del mercado de high yield (como comercio minorista, salud, telecomunicaciones y energía) se están viendo presionados y podrían seguir generando oportunidades distressed en el corto plazo.

En el actual entorno de bajos tipos de interés, EnTrustPermal está encontrando muchas oportunidades en los mercados de crédito estructurado, lo que incluye estrategias catalyst driven en titulizaciones hipotecarias (MBS) residenciales no de agencia y estrategias en obligaciones garantizadas por préstamos (CLO) mezzanine de menor antigüedad. De cara a los próximos meses, el endurecimiento de la política monetaria estadounidense y la apreciación del dólar han debilitado las clases de activo de mercados emergentes, lo que podría generar oportunidades.

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Sobre EnTrustPermal

EnTrustPermal es una de las cinco principales gestoras mundiales de hedge funds1, con activos totales por un valor aproximado de 20.700 millones de dólares2 de más de 700 clientes institucionales. La firma acumula décadas de experiencia en la gestión de carteras de hedge funds a lo largo de todo el ciclo de mercado.

EnTrustPermal cuenta con un equipo de 46 profesionales de la inversión repartidos entre diez oficinas de todo el mundo y colabora con más de cien firmas de gestión activa.

Ofrece acuerdos de inversión adaptados a las necesidades concretas de los clientes institucionales y, a 31 de marzo de 2018, contaba con más de 6300 millones de dólares en activos en vehículos de gestión creados específicamente conforme a las condiciones negociadas.

1 Informe mundial de Preqin sobre hedge funds, edición de 2018.

2 A 15 de julio de 2018. Incluye activos asesorados (AUA) y 1000 millones de dólares en mandatos otorgados que aún no se han financiado.

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