Norden, el buque insignia con el que Lazard busca su hueco en España


Lazard comienza estas semanas a realizar una comercialización más activa de sus fondos de inversión, de la mano de Borja Fernández-Galiano, que se incorporó a la firma de banca privada a comienzos de año. Norden, un fondo de renta variable nórdica, es su fondo estrella y estos días ha visitado Madrid su gestor Thomas Brenier para visitar a clientes.

“Hace cinco años, estos mercados se consideraban de riesgo, pero hoy ha cambiado esa percepción y su nivel de riesgo está por debajo de otros desarrollados. Además, tienen un gran dinamismo en sus economías y compañías”, explica Brenier.

Norden, registrado en España, invierte en los mercados de Suecia, Dinamarca, Finlandia y Noruega. Brenier destaca la fortaleza de las finanzas públicas de estos países, así como su amplios recursos naturales, la fuerte cohesión social y la flexibilidad de las monedas en Suecia y Noruega. “Son países con mucha industria, lo que les permite ser grandes exportadores y eso, hoy en día, es una gran ventaja”, dice Brenier. Así, con datos agregados, las exportaciones de los cuatro países, incluyendo las de materias primas, se dirigen en un 15% a Alemania, 34% al resto de la zona euro, 16% a Reino Unido, 9% a Estados Unidos y Canadá y 8% a Asia.

“Hace 20 años, pasaron por su particular crisis, pero se han reforzado y actualmente son economías sólidas. Por ejemplo, Suecia ha pasado de tener una deuda del 12% en 1993 a estar prácticamente en cero en estos momentos”, explica el gestor. De los cuatro países, Dinamarca es el que presenta una situación más débil, con un déficit público del 5%.

La cartera, compuesta por entre 40 y 60 valores, está siempre completamente invertida y no se cubre el riesgo divisa porque, según los cálculos del equipo gestor, supondría una merca del 1% o 2% en rentabilidad anual y consideran que no compensa.

El fondo de Lazard invierte en compañías con una capitalización bursátil por encima de los 250 millones de euros. En total, en los cuatro países existen 799 compañías cotizadas, con una capitalización bursátil de 1 billón de euros. Por países, algunas de las compañías más importantes son Ericsson, Nordea o H&M en Suecia, Nokia, UPM o Kone en Finlandia, Carlsberg, Novo Nordisk o Banc&Olufsen en Dinamarmca y Telenero, Opera, o Seadrill en Noruega.

En su proceso de inversión, el equipo de Lazard establece dos filtros: buscan empresas de calidad y con buenas valoraciones. Al entrar en una empresa, calculan su valor objetivo y buscan entrar con un 25% de descuento para poder ganar en la subida. Se trata de un proceso basado en la selección individual de compañías, de manera que la asignación por países o sectores depende exclusivamente de las empresas en cartera.

Así, actualmente, el mayor peso del fondo está en el sector financiero (20%), seguido del industrial (14%) y el de consumo (12%). En bancos tan sólo tienen posiciones en dos nombres (el sueco Nordea y el noruego Dnb) si bien es una decisión basada en los valoraciones, que consideran demaseado elevadas, ya que por fundamentales sí que encuentran que son compañías atractivas. “Han sobrepasado la crisis en buena situación, suelen ser bancos locales que han conseguido estar un tanto aislados de la crisis de la zona euro por lo que son buenas oportunidades”, explica el gestor del Norden.

El fondo está denominado en euros y actualmente cuenta con un patrimonio de 374 millones de euros. A tres años, acumula una rentabilidad del 81,1%, frente al 55,9% del MSCI Nordic.

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