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“No nos gusta Brasil, por lo tanto no nos puede gustar Latam”


Las tornas se han volteado, o al menos igualado, entre emergentes y desarrollados respecto al año pasado. “De cara al segundo semestre estamos neutrales entre ambos”, expresa Renzo Vercelli, gerente general de Corredoras de Bolsa SURA, en una entrevista en la que desvela la visión de mercados que tienen en SURA Chile. “Estuvimos prefiriendo desarrollados hasta junio, sin embargo, actualmente las valorizaciones que presentan los países emergentes, el comportamiento más favorable de los inversionistas globales hacia dichos mercados, el repunte en índices de actividad y expectativas de crecimiento estables, nos han hecho equiparar la balanza entre ambos mercados y nos hacen mantener la misma preferencia entre ambas regiones”, agrega.

Dentro de los mercados desarrollados, Vercelli espera un mayor rendimiento de las acciones europeas que de las estadounidenses. Hay tres claves que justifican esta previsión, expone: Valorizaciones más atractivas, medidas del Banco Central que incentivan el crédito y dan soporte a la recuperación, y la esperada depreciación del euro que favorece las exportaciones. Por el contrario, Estados Unidos se enfrenta a “un alza de la tasa de interés antes de lo previsto por parte de la Reserva Federal, y que cambie la tasa de descuento que se usa para valorizar las compañías”. Así, las perspectivas para la primera economía mundial dependerán de la entrega de resultados, “ya que los índices están en sus máximos y las valorizaciones están caras. Por tanto, nos falta encontrar el combustible que pueda seguir haciendo subir la bolsa americana”.

Más allá de Europa y Estados Unidos, en SURA gusta Japón, asevera el ejecutivo de la filial chilena. El atractivo que observan se centra en que es “la región desarrollada con mejores valorizaciones y no están caras”, en las correcciones al alza del crecimiento esperado para 2014 y 2015, en “el potencial recorte de impuestos corporativos y nuevos estímulos del Banco Central, en el sesgo hacia acciones de un importante fondo de pensiones del Gobierno y en que es la región desarrollada donde el consenso del mercado ajusta su preferencia en el margen más al alza”.

Shadow banking

Al otro lado de la balanza, en los emergentes, será importante la evolución de la economía china para el resto de los mercados en desarrollo. “Esperamos que se estabilice su crecimiento en torno a un 7,5% y que pueda administrar bien los riesgos que representa el shadow banking”. En este escenario de estabilización, la subregión favorita de Renzo Vercelli es Asia Emergente, con inversión a través de fondos como en los casos anteriores.

En el caso de Latinoamérica, la mirada tiene un enfoque mucho más negativo. “No nos gusta Brasil, por lo tanto no nos puede gustar Latam”, resume Vercelli. “Las perspectivas económicas para Brasil son malas y las cifras han sido decepcionantes”. Por el contrario, gusta México y sectores exportadores a países desarrollados. Mientras que Chile podría quedar rezagado “por la incertidumbre de las reformas que estamos viviendo, especialmente la tributaria y la laboral. Los sectores que más nos gustan son el eléctrico, el tecnológico y el exportador”.

El sentimiento cambia radicalmente cuando, siguiendo en Latinoamérica, se habla de renta fija. “Preferimos la deuda chilena por sobre la internacional. En el plano internacional, vemos un sesgo al alza en las tasas en los próximos seis meses. En cambio, dentro de Chile, las vemos más estables. Creemos que los retornos serán regulares en comparación a lo que renta normalmente la renta fija chilena en periodos de seis meses, ya que con la baja que experimentaron las tasas en el primer semestre, les queda poco margen para tener ganancias de capital en la segunda mitad del año”.

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