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“No hay otro país en el mundo con la relación riesgo-retorno de Chile en renta fija”


El patrimonio gestionado por los fondos de deuda corresponde al 84% de la industria, según el informe de septiembre de la Asociación de Administradoras de Fondos Mutuos (AAFM).

Ya sea monetarios o renta fija de plazos superiores a un año, la mayor parte es en deuda local. “La deuda chilena es muy atractiva. Los inversionistas están acostumbrados a Chile y no se cuantifica y valora tanto, pero desde la perspectiva internacional sí se ve”, expone Correa. “Si uno ve el riesgo-retorno de la renta fija chilena es muy atractivo. Con un rating de AA- (de Standard &Poor’s) no hay otro caso igual en el mundo que otorgue esos niveles de rentabilidad. Los bonos soberanos nominales están a tasas sobre el 5% para plazos de 10 años. En Estados Unidos por ejemplo se paga cerca de 2,5% para el mismo plazo, y en países como los europeos que han tenido problemas y un rating menor, como España o Italia, se están colocando los bonos a menor retorno, con tasas nominales de 4% o 4,5% (a 10 años)”, añade.

Dicho esto, José Miguel Correa indica que están más positivos con la deuda emitida por empresas que en la pública. “Tanto en pesos como en UF preferimos bonos corporativos y del sistema financiero sobre los soberanos. Encontramos muy atractivos los spreads, que están en promedio entre 100-150 puntos, lo cuál te da un retorno atractivo, y por otro lado optamos por evitar la volatilidad de los bonos soberanos”. En este sentido, hay dos puntos que marcan dicha volatilidad esperada por el equipo de inversiones de Corpbanca. Por un lado, los datos de inflación de lo que queda de año, y por otro, si el Banco Central va a mantener la tasa de política monetaria (TPM) en el 4,75% mucho tiempo tras el recorte de octubre, o si va a optar por seguir reduciéndola como esperan algunos analistas. Hay pronósticos que esperan que en el primer trimestre alcance el 4,25%.

En octubre se espera un 0% o negativo en inflación y para los próximos meses no se ve un escenario muy optimista, lo cual otorga un devengo bastante bajo y genera movimientos en los portfolios. Por otro lado, las expectativas respecto del accionar del Banco Central en los movimientos de TPM afectará fuertemente a los bonos soberanos. Creemos que los bonos bancarios y corporativos nominales son una buena apuesta para los próximos 4-6 meses dado que se mueven en la misma dirección que los soberanos pero te otorgan un atractivo colchón de rentabilidad”, arguye el gestor chileno.

Expertise en renta fija

José Miguel Correa es manager de cuatro fondos de renta fija de Corpbanca. El Más Futuro y el Bonos Corporativos tienen una duración de al menos tres años y un 60% como mínimo en UF. El primero tiene un patrimonio de unos 140 millones de dólares y el segundo unos 35 millones. Por su parte, el Corp Más Patrimonio tiene como límites inferiores invertir en duraciones de más de un año y al menos el 60% en pesos, y gestiona unos 90 millones de dólares. Mientras que la cartera del Corp Más Valor tiene una duración entre uno y tres años e invierte al menos el 60% en UF. El patrimonio es de unos 45 millones de dólares. Así, en total el equipo de gestión en el que participa Correa administra casi 300 millones de dólares, y aparte la firma chilena oferta más vehículos de renta fija en la industria local. “Históricamente hemos destacado en renta fija. En rentabilidad en los últimos años nos ha ido bastante bien respecto al resto, rentando consistentemente en los primeros lugares”, asevera.

Uno de estos productos, el Corp Más Valor, fue el más rentable de la categoría de Deuda de uno a tres años Nacional en UF (unidad de fomento, quita los efectos de la inflación) en septiembre, con un 0,49%, según el informe mensual de Fund Pro. El producto tiene un patrimonio de unos 36 millones de dólares, tras haber fluctuado este año entre 30 y 40 millones y entre 500 y 1.000 partícipes. Precisamente el tamaño ha sido una de las claves del éxito, explica su manager: “No es un tamaño muy elevado, y eso es bueno para el fondo, le da un manejo más sencillo. Te da la posibilidad de ser bastante activo en la implementación de estrategias, si fuera más grande sería difícil cambiarlas a corto plazo. Es un factor importante para la rentabilidad”.

No obstante, el fondo tiene como límite invertir al menos un 60% de sus activos en UF, lo que debido a la baja inflación registrada en Chile en lo que va de año le resta potencial en la rentabilidad absoluta frente a los vehículos de renta fija en pesos. “Tenemos menos de un 2% acumulado hasta ahora, pero hay que mirar la rentabilidad relativa, y ahí se ha comportado bastante bien, mejor que el benchmark”, señala Correa.

En este sentido, el manager de Corpbanca indica que la referencia es la competencia. Es decir, el retorno en promedio de todos los fondos de la misma categoría. “En el caso del Corp Más Valor hay 16 fondos en la industria. No tenemos un objetivo de rentabilidad absoluta porque es imposible saber cómo se va a mover el mercado. Tenemos como objetivo rentar en los primeros puestos de las categorías donde estamos, con gestión activa para ganar a la competencia, pero no podemos prometer cifras de rentabilidad o volatilidad”. Esta gestión activa es la cualidad que Correa destaca respecto a sus competidores: “El resto de fondos son bastante estáticos. Toman un cierto número de apuestas, pero reducido. Si uno compara las carteras mes a mes apenas hay diferencias. Nosotros optamos por ser más activos en cuanto a estrategia y rotación de la cartera, en busca de las oportunidades que se dan en el mercado. Creo que eso nos permite agregar valor a nuestros fondos, a sus partícipes, y eso se traduce en buenas rentabilidades”.

Sobre el equipo de inversión, explica que son tres personas para los fondos y otra para la administración de las carteras. En cuanto al proceso de inversión, añade: “Tenemos un comité mensual de renta fija donde se determina la estrategia para el siguiente mes. Hacemos un análisis robusto de las principales variables macro de la economía, y establecemos un escenario con los principales movimientos que afectan al mercado. Por otro lado tenemos comités semanales de inversiones en los que vemos cómo funcionan las posiciones de los fondos, vemos la competencia, si queremos cambios más tácticos”, concluye José Miguel Correa.

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