Cambios de posicionamiento en las carteras españolas: aumenta el peso de las small caps americanas

La guerra comercial desatada por el presidente de Estados Unidos, Donald Trump, ha tenido a un gran beneficiado: las small caps americanas. El interés de los inversores por estas compañías ha aumentado de manera significativa. Tan es así que algunos inversores españoles están incrementando su exposición a fondos que centran su universo de inversión en este segmento de mercado. Algunos están viendo crecer notablemente su volumen de activos en España. Es el caso del Legg Mason Royce US Small Cap Opportunity, producto que tiene la calificación de Blockbuster Funds People y cuyo gestor, Bill Hench, acaba de estar de visita en Madrid. “La belleza de estas compañías es que no dependen tanto de las alzas o caídas del mercado causadas por las condiciones macro, sino de la evolución de los beneficios, y ahora es un buen momento para los beneficios en Estados Unidos”, afirma.

Esta idea es la que explica el renovado interés de los inversores por este segmento de mercado. Según Robert Kaynor y Fred Schaefer, responsables de análisis de small y mid caps americanas en Schroders (firma que dispone de otro producto con la calificación Blockbuster: el Schroder ISF US Small & Mid Cap Equity), el entorno para las small caps americanas es positivo por tres razones. “En primer lugar, porque las empresas de pequeña y mediana capitalización están menos expuestas al dólar, cuyo fortalecimiento perjudica a las grandes exportadoras. En segundo, porque se benefician más de la bajada del impuesto de sociedades y del repunte del sector inmobiliario. Y, en tercer lugar, porque tienen mejores perspectivas de crecimiento de beneficios que las empresas de gran capitalización. Quien piense que todo esto está puesto en precio se equivoca”, indican.

El mensaje sobre el que el actual inquilino de la Casa Blanca ha articulado su discurso está siendo el proteccionismo, la inversión pública y el impulso de la actividad no ha hecho más que reforzar estos mensajes. Si se toma al pie de la letra su discurso, no hay duda de que el entorno es propicio para las small y mid caps. Y lo más interesante es que la oportunidad que brindan este tipo de compañías parece seguir existiendo. “Muchos inversores se muestran preocupados por los niveles que han alcanzado las small caps, aunque no es un mercado sobrevalorado. Para que siga creciendo necesitamos continuar viendo mejora de fundamentales y aceleración del crecimiento de los beneficios”, asevera Jason Kotik, gestor del Aberdeen Global North American Smaller Companies, fondo con la calificación Consistente. De hecho, el momento para las small caps americanas es ahora mejor que hace seis meses.

Así lo cree Ryan Burgess, gestor del T. Rowe Price US Smaller Companies Equity Strategy, fondo también con la calificación Consistente Funds People, quien asegura que “hace seis meses era difícil apostar por este segmento de mercado, ya que las valoraciones en ese momento estaban por encima de su media histórica. Sin embargo, hoy la imagen es muy distinta. Ha mejorado, con un PER actual de 18 veces, mientras que los factores para invertir en acciones estadounidenses de pequeña y mediana capitalización siguen vigentes. El mercado se ha visto respaldado por unos datos económicos fuertes en EE.UU., sólidos beneficios corporativos y el efecto positivo de los cambios en la reforma tributaria”, explica el gestor de T.Rowe Price, quien augura un crecimiento de los beneficios empresariales del orden del 30% este año.

Distintas estrategias para abordar las small caps

Eso sí: cada fondo sigue una estrategia distinta. El JPM US Smaller Companies, por ejemplo, el último producto de la categoría con sello Funds People (calificación Consistente), sigue una filosofía value. Daniel Percella y Don San José buscan franquicias sólidas, con buenos equipos directivos, que generen beneficios estables y que coticen por debajo de su valor intrínseco, lo que deriva en una cartera defensiva, con beta del 0,82, según datos de Morningstar. No es el producto con la beta más conservadora. En el T. Rowe Price US Smaller Companies Equity Strategy es aún más baja (0,77). En lado opuesto se sitúa el Legg Mason Royce US Small Cap Opportunity, que es el único fondo con una beta por encima de uno (1,15).

En general, se trata de productos muy diversificadas. El producto que tiene el mayor número de valores en cartera es el Legg Mason Royce US Small Cap Opportunity (256 actualmente). Es la estrategia con un PER medio de los valores en cartera más bajo (14 veces). En el otro extremo se sitúa el Aberdeen Global North American Smaller Companies, con una cartera de fuerte convicción (únicamente hay 50 valores) y un peso de las diez primeras posiciones del 26%. En su caso, el PER medio las compañías en las que invierte es de 20,5 veces, dada la filosofía growth que sigue la estrategia. Es un nivel muy parecido al PER del T. Rowe Price US Smaller Companies Equity Strategy (20,9 veces), también de estilo growth.

A continuación les presentamos el posicionamiento y las filosofías de los fondos de small caps americanas con más relevancia en el mercado español, es decir, que tienen algún tipo de sello Funds People (Favorito de los Analistas, Blockbuster o Consistente).

Fuente: Morningstar.