Morningstar se vuelve a pronunciar sobre el fondo H2O Allegro y le otorga ahora un rating de neutral

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Ha pasado apenas una semana desde que Morningstar decidera suspender el rating de uno de los fondos de H2O AM ante las dudas sobre la iliquidez de parte de su cartera de bonos y, sobre todo, ante el temor de que hubiera un conflicto de interés como consecuencia de esas posiciones. Y ahora la firma de análisis de fondos ha decidido volver a pronunciarse sobre este producto, al otorgarle un rating de “neutral”.

H2O Allegro está dirigido por una experimentado equipo en hacer análisis top down en bonos de gobierno y divisas. Pero este equipo tomó la decisión de invertir una manga de la cartera de Allegro en bonos ilíquidos corporativos de alto riesgo y sin liquidez, todos vinculados a el empresario alemán Lars Windhorst, aumentando las dudas sobre la fortaleza del proceso de selección de valores aplicado. Esto se suma a nuestras anteriores dudas sobre la eficiencia de este fondo a la hora de llevar a cabo sus controles de riesgo, lo que resulta en un rating Morningstar de neutral”, apunta la analista Mara Dobrescu.

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En concreto, en el informe la firma analiza cinco variables del fondo, desde el proceso de inversión hasta el precio del mismo y otorga una nota negativa tanto a la cartera del fondo como al estilo aplicado en el proceso. “Este enfoque orientado al retorno absoluto le ha dado resultados espectaculares a largo plazo, pero el fondo también ha superado repetidamente su objetivo de volatilidad, rango de 7% -12% y su límite VaR semanal. También tenemos dudas sobre la fortaleza de los valores y la política aplicada a los bonos ilíquidos del fondo hasta junio de 2019, ya que la  mayoría de estos bonos se vendieron por debajo del precio de mercado”, apunta la analista. Eso sí, sigue valorando como “positivo”  la rentabilidad obtenida por el fondo al tiempo que otorga el enfoque "neutral "en lo que se refiere al equipo gestor y al precio, y se lo mantiene a su socio Natixis IM.

Esta revisión ha sido celebrada por Bruno Crastes, CEO de H2O que ha asegurado estar complacido por "ver que Morningstar haya reanudado la cobertura de nuestro fondo Allegro, lo que es un voto de confianza hacia las medidas que hemos tomado. Confiamos en que pronto recuperaremos la calificación previa¨. 

Se contienen los reembolsos

Y es que pese a que el nuevo rating de Morningstar dista de parecerse al “bronze” del que disfrutaba H2O Allegro hasta el pasado 19 de junio, la publicación del informe viene a dar una cierta normalidad al culebrón que ha protagonizado la gestora desde hace una semana. Un caso que ha provocado no pocas comunicaciones por parte tanto de H2O AM como de Natixis IM. La segunda ha reforzado su confianza en la gestora a manos de Crastes en varias ocasiones al tiempo que ha optado por adelantar a junio la auditoría a junio que periódicamante siempre realiza a todas sus filiales (cuenta con 25).

Por su parte, H2O AM optó por vender una gran parte de los bonos de varias compañías del empresario alemán, que valoraron en 500 millones de euros y cuyo impacto en los fondos afectados (H2O Allegro, H2O Adagio, el único de ellos que se vende en España, y H2O Multibonds) calcularon que suponía entre el 3 y el 7% de su valor liquidativo al tiempo que Crastes dimitía del consejo de Tennor Holdings, una de las empresas de Windhorts. Además, la gestora ha comunicado que está considerando reorganizar el resto de las posiciones que mantiene en esos bonos con el objetivo de " eliminar totalmente cualquier preocupación de liquidez", al tiempo que afirma que sigue viendo valor en esos ellos y que no tiene pensado deshacerse de ellos al precio que tienen en la actualidad. 

La política de comunicación de la gestora no ha evitado sin embargo que el nerviosismo se disparara entre los inversores que reaccionaron vendiendo acciones en bolsa de Natixis (en los dos días posteriores a la noticia llegó a perder el 12% de su valor bursátil) y reembolsando sus posiciones en los fondos de H2O AM. De hecho, según los datos de Morningstar desde el pasado miércoles 19 de junio, cuando se conoció la puesta en revisión del rating de H2O Allegro, al pasado 25 de junio los fondos de la gestora han recibido 4.744 millones de euros en reembolsos.

Aun así la firma se muestra tranquila y asegura que gran parte de esas salidas de dinero se produjeron en los primeros días tras conocerse la noticia y afirma que desde el pasado lunes se están produciendo incluso entradas de dinero. “H2O está encantado de confirmar que ha habido suscripciones importantes desde el pasado lunes y que en la actualidad (refiriéndose al 26 de junio) el patrimonio es de 27.000 millones de euros”, apunta la gestora al tiempo que recuerda que ha eliminado la comisiones de entradas en todos sus fondos sine die. La cifra supone un 12,9% menos del patrimonio con el que contaba al cierre de marzo.

Sin embargo, según los datos estimados de Morningstar, el lunes 24 y el martes 25 se siguieron registrando más salidas que entradas de dinero aunque éstas sí fueron algo más moderadas que en jornadas anteriores. La firma no ofrece aún datos del día 26. En el caso de Natixis IM también está protagonizando un respiro en bolsa, ya que hoy sus acciones han cerrado con un alza del 2%.