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Mondher Bettaieb (Vontobel): “El QE del BCE seguirá sosteniendo el mercado de renta fija corporativa en 2018"


En un escenario de bajos rendimientos y altas valoraciones en el mercado de renta fija, diseñar una cartera de bonos es todo un reto. Para Mondher Bettaieb, gestor del Vontobel Fund - Euro Corporate Bond Mid Yield, producto con la calificación Blockbuster Funds People, las perspectivas para este tipo de mercado son bastante positivas, sobre todo respecto a los bonos corporativos y a los productos basados en los diferenciales. “En nuestra opinión, ni el mercado de renta fija ni la inflación -que probablemente se mantenga baja durante mucho tiempo- representan una fuente de riesgo,” explica el gestor de este popular fondo de Vontobel. Además, “no compramos bonos porque el BCE está haciendo lo mismo con su flexibilización cuantitativa sino porque creemos que las valoraciones están más o menos en su fair value, y en general no excesivas”, aclara Bettaieb.

En términos generales, la calidad crediticia de las sociedades y de los bancos ha mejorado notablemente. “Los fundamentales del crédito registraron mejoras, sobre todo en el mercado europeo. Las entidades redujeron su nivel de endeudamiento, principalmente los industriales con calificación BBB. En general, hemos observado mejoras consistentes en los fundamentales del sistema bancario: los bancos están empezando a vender los préstamos impagados que este año tendrían que reducirse hasta 65.000 millones”, dice el gestor.

A finales de octubre, el BCE anunció la extensión de la flexibilización cuantitativa hasta finales de septiembre de 2018, reduciendo a la mitad el volumen de adquisiciones mensuales hasta 30.000 millones a partir de enero. A pesar de esto, “seguiremos invirtiendo en el mercado de la renta fija”, dice Bettaieb. “Para nosotros, los programas de compras seguirán sosteniendo este mercado también en 2018”. Según Bettaieb, es fundamental observar con atención las decisiones de la Fed que en octubre empezó a reducir su balance. “En mi opinión, considerado el impacto de la subida de los tipos de interés en la actividad crediticia de los bancos, el próximo año la Fed podría adoptar una actitud más prudente”.

Estrategia de inversión

El Vontobel Fund - Euro Corporate Bond Mid Yield pertenece a la categoría de deuda corporativa y en 2017 generó un retorno del 4% (datos al 31/10). Su objetivo es obtener los mejores resultados invirtiendo por lo menos el 90% de su patrimonio en diferentes obligaciones y en títulos de deuda negociables con tipos de interés fijos o variables similares denominados en euros, incluyendo bonos convertibles y bonos con opciones de emisores de deuda de derecho público y privados en los que podrá invertirse un máximo del 25% del patrimonio del fondo. La mayor parte de su patrimonio neto se invierte en obligaciones de solvencia media aunque también puede invertirse en obligaciones de menor calidad que presenten al menos BBB negativo, teniendo en cuenta la calidad crediticia del fondo, que por término medio no debería ser inferior a una solvencia media.

El equipo de gestión utiliza un enfoque bottom-up, utilizando criterios internos para la selección de las empresas en las que invertir. “Filtramos los segmentos y sectores del mercado procurando encontrar los emisores y las emisiones que representan el ‘best value’ para identificar las potenciales ideas de inversión”, explica el gestor. El equipo realiza actividades de stock picking en el mercado de crédito tanto a nivel de emisiones como de emisores.

El proceso de inversión del fondo es bastante selectivo. “Si tenemos dificultades a la hora de encontrar oportunidades interesantes en el mercado, consideramos la posibilidad de invertir a través de los índices”, afirma Bettaieb. “La selección de crédito es un pilar de nuestro proceso de inversión. El diferencial de crédito tiene que compensar el riesgo de crédito que asumimos”, explica el gestor. Bettaieb añade que “mantenemos un peso inferior en los bancos en términos de diferenciales de duración, nos gustan los CoCos, los bonos con calificación BB, los subordinados industriales y financieros y los subordinados de aseguradoras europeas”. El fondo puede utilizar derivados con fines de cobertura, para gestionar eficazmente la cartera y alcanzar los objetivos de inversión.

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