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Miguel Jiménez (Renta 4): “No todo lo que está barato es barato, cuidado con los PER bajos”


En términos relativos, la renta variable es un mercado más atractivo que la renta fija. En absolutos, cotiza algo por encima de la media. Bajo esta perspectiva parte Miguel Jiménez su inversión en bolsa, especialmente en su mixto más arriesgado, el Renta 4 NexusSin embargo, apunta que “no todo lo que está barato es barato” y pide cuidado con “los PER bajos”.

Desde su punto de vista, se están produciendo “cambios bestiales” por medio de empresas disruptivas y “la vieja economía se ve impactando en bolsa”. En este sentido, apuestan por compañías que consideran ganadoras estructurales como Facebook. “Aunque esté cara, sus beneficios siguen subiendo”, destaca. Además, recomienda tener un enfoque global: “el mundo pinta mejor que España, hay pocas compañías nacionales a la vanguardia”.

Otra aproximación a bolsa son empresas con altos dividendos cuya comparación con la renta fija es muy favorable. Como ejemplos, cita a Unibail Rodanco o Imperial Brands o, dentro del sector de materias primas, empresas como Repsol. Su exposición neta a renta variable se sitúa cerca del 20% y esperan subirla al 25% o 30% después de la presentación de resultados.

Su idea de acciones con alto dividendo también ha empezado a introducirla en su otro mixto más conservador, el Renta 4 Pegasus. Según Jiménez, la comparativa del cupón de un bono corporativo frente al dividendo de un acción sale positiva para los segundos.

En este entorno, aconseja “perder un poquito el miedo a la bolsa, que en renta fija también se puede perder dinero”. Desde Renta 4 buscan dividendos que se puedan mantener en el tiempo para una pequeña parte de la cartera del Renta 4 Pegasus nunca superior al 10%.

Actualmente suman cerca del 5% en el Renta 4 Pegasus, aunque su exposición neta es negativa por unos futuros que esperan vender una vez llegué la temporada de presentación de resultados, que esperan sea negativa.

Esta exposición a bolsa no significa cambiar el perfil de riesgo del fondo. “Tenemos menos volatilidad con este tipo de posiciones que hace unos años con un 50% de la cartera en renta fija corporativa”, señala el gestor. “ Si los tipos están a cero igual hay que decirle al inversor que solo puede ganar un 1%”, añade.

Renta fija

Su cartera de renta fija actual se reparte entre pagarés (un 25% en empresas como FCC, MasMóvil, CAF o Cie) y otro 35% en posiciones en renta fija corporativa de empresas de high yield o sin rating (Cellnex o Indra), bonos flotantes de fuera de la zona euro (Chevron, Goldman Sachs, European Investment Bank) y situaciones especiales como Día y OHL. La cadena de supermercados es la principal apuesta del fondo y la justifican por una rentabilidad riesgo nunca antes vista. 

Se trata de “una cartera estable que en diferentes momentos del tiempo le ponemos pimienta si el potencial es grande”, determina Jiménez. Además, tienen un 40% en liquidez a la espera de aprovechar oportunidades de compra. “Estamos en la última parte del ciclo donde debería haber un aumento de la volatilidad”, indica.

A Jiménez le preocupa la iliquidez del mercado de renta fija. “Los flujos de fondos han crecido exponencialmente en el mercado de deuda, lo que podría ser un problema a la hora de salir”, contextualiza. Cree que muchos inversores han acudido a ella empujados por las rentabilidades pasadas y que la situación de iliquidez se podría agravar en un mercado bajista.

En cuanto al Coronavirus, espera que tenga un impacto económico muy fuerte, sobre todo en empresas tecnológicas, automovilísticas y químicas con exposición al país. “Van a ganar algo menos coyunturalmente”, resume.

Tasa Tobin

Respecto a como puede afectar la tasa Tobin a los gestores de fondos, considera que es negativo para el sector financiero y positivo a nivel recaudatorio. Sin embargo, piensa que puede suponer un empuje adicional para el sector de fondos ya que no te sale rentable tener acciones si no son cantidades grandes. “Los costes asociados son más grandes que en un fondo”, subraya. “Los fondos son una mejor forma de ahorrar”, añade.

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