MiFID II: el shock que le va a suponer al inversor ver el coste del fondo en euros


Si le preguntamos a un partícipe de un fondo de inversión cuánto ha pagado en euros por su fondo desde que lo compró, lo más probable es que no sepa contestar a esta pregunta. Y lo cierto es que no es tan fácil saberlo. Fernando Luque, editor financiero en Morningstar, lo explica con un ejemplo muy sencillo. “Supongamos que un partícipe empezó a invertir en el fondo que figura en la ilustración adjunta (es un fondo real perteneciente a la categoría de renta variable España) hace unos diez años (el 1 de enero de 2008), con una aportación de 10.000 euros, y que cada inicio de invertido ha incrementado su aportación con otros 10.000 euros. En total habrá aportado 100.000 euros en estos últimos diez años. Supongamos también que este fondo tiene un coste total del 2% (coste que no ha variado en el periodo analizado). ¿Cuánto ha pagado en comisiones a lo largo de estos diez años?”.

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Según Luque, el cálculo intuitivo que uno está tentado de hacer es multiplicar las aportaciones totales (100.000 euros) por el coste del fondo (2%). “Llegaríamos a unos 2.000 euros. Pero, evidentemente, ese no es el resultado correcto, ni aproximado. Hay que tener en cuenta que el coste se paga sobre el patrimonio total acumulado y que, por lo tanto, dependerá del comportamiento del fondo”, afirma. En la ilustración adjunta han estimado la evolución del coste acumulado en el fondo en cuestión. Se puede observar que obtendríamos un coste total superior a los 14.000 euros, muy lejos de los 2.000 euros estimados al principio.

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En este caso, el fondo en estos últimos diez años ha ofrecido al partícipe una rentabilidad positiva cercana al 50%, pero… ¿y si el retorno hubiese sido negativo? El fondo que figura a continuación es también un fondo de renta variable española, la misma categoría que el producto anterior, pero con un comportamiento muy distinto en el periodo analizado (desde el 1 de enero 2008 hasta el 30 de septiembre 2017) en el que ostenta una pérdida acumulada de casi el 25%.

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¿Cuánto habría sido el coste acumulado por el partícipe en este fondo suponiendo una comisión del 2% anual? Tal y como revela Luque, obviamente hubiese sido menos que en el caso anterior porque el fondo ha tenido una evolución muy por debajo de éste, pero muchos se quedarían sorprendidos al saber que el coste total estimado supera los 10.000 euros. “No está muy alejado del primer caso”, subraya el experto.

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La conclusión a la que llegan en Morningstar es que es muy importante para el inversor presentar los costes en euros y no en porcentaje. “El hecho de que tanto la comisión de gestión como la de depósito sean costes incorporados en el valor liquidativo hace que los partícipes no se den cuenta del coste acumulado que pueden representar”, indica. Sin embargo, MiFID II va a acabar con esta situación. “Con MiFID II llega la transparencia y pasamos de un mundo implícito a un mundo explícito, pasamos de los porcentajes a los euros. Se va a informar con detalle el concepto y la cantidad en euros asociada a cada concepto de coste, no solo la comisión de gestión sino también de administración y de custodia”, recuerda Gonzalo Rengifo, director general de Pictet AM en Iberia y Latinoamérica.

Choque cultural en tres, dos, uno…

El también miembro de la Junta Directiva de Inverco ve con buenos ojos el hecho de que el inversor tenga acceso a dicha información en un formato claro y conciso y, además, a un asesoramiento de mayor calidad gracias a una oferta mejorada. Lo que teme es el shock que le pueda generar al partícipe esta situación, algo que también afectará al asesoramiento. “En España se va a producir un choque cultural, pues el inversor minorista va a pasar de un mundo de costes implícitos y otro de costes explícitos, en donde estará informado en todo momento de cuánto está pagando por el asesoramiento que está recibiendo o lo que le cuesta el fondo de inversión en el que está invirtiendo. En lo que respecta al asesoramiento, además, hay que tener en cuenta que las comisiones explícitas por asesoramiento van a estar sujetas a un IVA del 21%, lo que encarece el servicio al inversor”.

Para Ana Guzmán, directora general de Aberdeen para Iberia y subdirectora del Máster de Gestión de Carteras del IEB, el hecho de presentarlo de manera numérica representa un avance positivo en la información al cliente por dos aspectos principales: "el primero, porque psicológicamente ver una cifra concreta tiene un impacto mayor que ver una proporción. Y esto va íntimamente ligado con la segunda: en ocasiones los clientes, sobre todo si han ido efectuando aportaciones a lo largo de los años, pueden no tener en la cabeza el importe total invertido en un determinado producto y las ganancias asociadas a esta inversión. Si a esto se le uniese la presentación en importe tanto de la rentabilidad como de la volatilidad asociada a la inversión podría ayudar a poner en perspectiva el valor relativo del coste asociado con las ganancias  o pérdidas latentes y de esta manera tomar decisiones de inversión de una manera más racional".

Mecanismos adicionales para concienciar al inversor

Sin embargo, también es importante señalar que indicar el coste en euros al mismo tiempo que en porcentaje sobre el patrimonio no es la única manera de concienciar a los inversores sobre la importancia de los costes. Según explican desde Morningstar, la forma tradicional de informar sobre las comisiones de un fondo no pone de relieve la importancia de estos costes respecto a la rentabilidad potencial que puede generar el producto. “Uno puede, por ejemplo, presentar los costes como un porcentaje sobre la rentabilidad esperada del fondo. Es decir, si un fondo de renta variable tiene unos gastos totales del 1,7% anual y la rentabilidad esperada a largo plazo para este activo es del 5% anual, entonces los costes representan el 34% de esa rentabilidad esperada”, ejemplifican desde la firma de análisis. 

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