Michele Garau, de la renta fija estadounidense a la renta variable desarrollada y emergente


“La renta variable ofrece una mejor oportunidad y es menos dañina que la renta fija hoy día”, explica Michele Garau, gestor del fondo americano Pioneer Multi Asset Real Return (también gestiona su versión luxemburguesa), el cual cumplirá en mayo su tercer aniversario. Por eso, el fondo, que hasta 2011 apostaba mayoritariamente por bonos del Tesoro norteamericano, empezó a partir de esa fecha a volcarse más hacia la renta variable: estadounidense, internacional de los principales países desarrollados y, también, de los incipientes mercados emergentes.

El Pioneer Multi Asset Real Return, según Garau, busca, básicamente, ofrecer una rentabilidad superior a los activos tradicionales y batir a la inflación, para lo que se basa en un análisis top-down, en una baja volatilidad en comparación con el mercado y en bajas o negativas correlaciones entre los distintos tipos de activo en los que invierte. Su versión luxemburguesa gestiona en la actualidad algo más de 50 millones de euros y ofrece una rentabilidad en euros a un año del 15% (en 2012, esta fue del 10,7%).

Para Garau, que también es director de los fondos flexibles de Pioneer Investments en Boston, ciertos emergentes son, a día de hoy, un gran foco a no perder de vista. Así, entre las cinco primeras posiciones del fondo en renta fija, cuatro de ellas pertenecen a este tipo de mercados. En concreto, se trata de deuda pública mexicana y filipina, así como de deuda corporativa turca, de los bancos Akbank TAS y Turkiye Is Bankasi. La otra principal posición restante va a parar a los bonos públicos australianos.

Sin embargo, el gestor de Pioneer, muy positivo con emergentes asiáticos como Hong Kong, Singapur, Filipinas o Indonesia y latinoamericanos -a los que otorga un menor peso frente a los anteriores- como Chile, Colombia o Perú (muchos de ellos denominados en el sector como “mercados frontera”), tan sólo expone el fondo a posiciones en los BRIC “de forma puntual”. Además, entre los asiáticos, Corea del Sur pierde atractivo, a su juicio, por su alta dependencia de las exportaciones hacia mercados occidentales, los cuales presentan “una recuperación más lenta que en el pasado”, y por el efecto negativo que está produciendo o producirá en el país la política expansiva de su vecino japonés.

Por su parte, en renta variable, las grandes apuestas de Garau van destinadas a los sectores asegurador y reasegurador (financiero) y farmacéutico suizo y alemán, donde, entre sus cinco primeros valores, destacan nombres como Swiss Re, Allianz, Muenchener Rueckversicherungs, Novartis y Roche Holding. De hecho, se trata del activo con mayor peso, gracias a los dividendos que ofrecen este tipo de compañías.

También materias primas como el paladio, muy utilizado en industrias como la electrónica, por ejemplo, garantizan buenos rendimientos entre las commodities, explica Garau, quien reconoce que el Pioneer Multi Asset Real Return no tiene ninguna posición en oro.

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