Los precios de los metales cayeron a tasas de dos dígitos durante este año, teniendo un impacto significativo en el mercado peruano por su alta dependencia en el sector minero. Las AFPs peruanas bajaron su inversión en acciones locales de 6.5% a 5.4% del fondo. ¡Aquellas del sector minero de casi 10% a menos de 4%!
Por su parte, los bonos sufrieron también por el impacto del temido tapering (retiro de estímulos monetarios no convencionales en EEUU). El riesgo país de los emergentes subió en 2013 y no estuvo exento el Perú, que lo vio subir 70 puntos base, lo que -sumado al incremento en la tasa del bono del Tesoro de EEUU- llevó a un aumento de 170 puntos base en la tasa soberana. Finalmente, el impacto se sintió también en una devaluación de 9% del sol peruano.
El 30% de la cartera de las AFPs peruanas está constituida por bonos (de los cuales 25% son bonos domésticos), y aproximadamente 17% está invertida en acciones locales. Casi la mitad de su cartera estuvo expuesta a la caída bursátil y alzas de tasas de interés.
En el caso de los fondos mutuos y las compañías de seguros la situación es aún más difícil, considerando su mayor dependencia en instrumentos locales.
La enorme incidencia de los fondos institucionales sobre los precios en el mercado peruano reforzó el impacto de las variables fundamentales. A la caída en los precios de los commodities, las altas valorizaciones en mercados emergentes y el pesimismo por la subida de tasas de interés, se sumó el efecto del rebalanceo de los portafolios institucionales.
A primera impresión parecería que son los administradores de los portafolios los llamados a asumir el reto de recuperar la rentabilidad perdida. Sin embargo, si bien es claro que ellos son actores claves, no son los únicos. Queda, además de la responsabilidad de los inversionistas institucionales aquella de los reguladores y de los políticos. De éstos depende revitalizar los proyectos de inversión atractivos para los inversionistas.
Mirándolo de manera constructiva, el rebalanceo institucional (de muy alto costo, por cierto) ha resultado en portafolios más "sanos", base auspiciosa para una recuperación bursátil.
En el mercado de renta fija, los inversionistas buscarán posicionarse en aquellos instrumentos menos sensibles a las alzas en las tasas de interés, al tiempo que se sienten cómodos con el momento del ciclo de crédito y con sus fundamentos. De modo que, hay valor en ciertas áreas del mercado de renta fija y no debe desecharse la oportunidad de altos retornos en la deuda de mercados emergentes.
La reciente depreciación en las monedas de los mercados emergentes fue detonada por una serie de ventas gatilladas por el pánico sin tomar en consideración los fundamentos subyacentes. Se debe diferenciar entre pérdidas transitorias relacionadas con el ruido y aquellas con bases fundamentales.