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Materias primas: una visión sectorial de las boutiques españolas


En su última Conferencia Anual de Inversores, en marzo, los responsables de azValor Asset Management reconocían que un 61% de su exposición sectorial en el fondo azValor Internacional correspondía a compañías relacionadas con las materias primas y la energía. En ese momento, este porcentaje se repartía entre mineras de oro (22%), mineras industriales (15%) y petróleo y gas (24%). A raíz de la conferencia, el sector de la inversión colectiva comenzó a bautizar a la boutique española como “la gestora de las materias primas”, un sobrenombre que su consejero delegado y director de Inversiones, Álvaro Guzmán de Lázaro, ha querido matizar.

El alegato en su reciente carta trimestral para inversores defiende que “es cierto que tenemos una gran exposición a este sector. Sin embargo, nosotros pensamos que somos la gestora que compra barato, aunque para ello haya que ir a las materias primas”. Que haya tantos valores dentro de los mismos sectores presentes en cartera es fruto simplemente de “una serie de situaciones muy puntuales que presentan una oportunidad fabulosa”, según Guzmán de Lázaro, quien ilustra las diferencias intrasectoriales con varios ejemplos en la mencionada carta. Uno de ellos es Consol Energy (en cartera), expuesta al carbón americano, que subía recientemente con sus resultados un 25%, mientras que su competidor Arch Coal caía más de un 20% en la misma semana. “¡Mismo sector, resultados diferentes!”, señala.

El sector petrolero, en plena ebullición, merece mención especial. Está siendo el mejor en el último mes, tanto en Europa como en Estados Unidos. Con el Brent a 77 dólares el barril, parece lógica la razón. No obstante, le costó arrancar y lo hizo mucho después que el precio del crudo. Como recuerda el equipo de Análisis de Andbank, “las petroleras son sensibles a comportamientos consistentes de la materia prima, por lo que es normal que tarden en incorporar nuevas medias, tanto al alza como a la baja”.

Tanto los márgenes como las ventas del sector se van pareciendo a los que llegaron a tener en el pasado. “Sigue el buen momentum del sector, algo que hay que disfrutar y dejar correr”, creen desde la firma independiente de banca privada, convencidos de que “el sector podría aguantar perfectamente incluso caídas desde los niveles actuales de la materia prima, sin sufrir demasiado en el medio plazo”.

Las apuestas de Andbank en el sector petrolero son Repsol, Total y Exxon. Respecto a la española, asegura que “ya ha digerido la compra de Talisman, reduciendo de forma importante la deuda”; que aunque su valoración es exigente, cotiza a medias históricas, y sobre todo que, “en un sector como el petrolero, en el borde de lo que es asumible desde un punto de vista ESG, lo cierto es que estamos ante uno de los mejores de la industria”. Sus notas superan el aprobado en todos los casos, salvo en emisiones de óxidos de nitrógeno, óxidos de azufre y partículas. “El alto cumplimiento en materias de gobierno y emisiones de dióxido de carbono nos hacen estar moderadamente tranquilos”, aseguran los analistas de la firma.

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