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Market Vectors: acontecimientos positivos para acreedores de emisiones emergentes


“Con independencia del grado de sofisticación del inversionista, una de sus preocupaciones más comunes radica sobre la jurisdicción competente para asegurar el cumplimiento de las obligaciones del emisor de deuda emergente, en caso de un evento de default de crédito”, comenta Rodilosso.

Rodilosso comenta que, si bien no existe una respuesta única a la cuestión de la jurisdicción competente, existe una larga lista de acuerdos extrajudiciales negociados entre deudores y acreedores. “Es cierto que hay casos en los que el escenario de la negociación ha jugado en contra de des acreedores, pero creo que esa es una de las razones por las se paga una prima de riesgo en las emisiones de deuda emergente”, comenta el gestor de Market Vectors. “Según van creciendo estos mercados y sus corporaciones aumentan sus negocios fuera de sus fronteras, confío en que los acreedores cuenten con más herramientas para hacer cumplir sus derechos en caso de eventos de crédito”.

Como prueba, Rodilosso cita el fallo judicial en Dallas del pasado 13 de junio negando al emisor mexicano Vitro su intento de trasladar su plan de quiebra aprobado en México al mercado de Estados Unidos –una decisión considerada por algunos como una victoria para sus acreedores que además podría afectar a futuras emisiones de corporaciones emergentes minorando su coste si los bonistas consideran que están más protegidos. “Creo que esta afirmación es algo exagerada”, comenta Rodilosso, “pero es un paso en la dirección apropiada. En este caso, Vitro tiene filiales en Estados Unidos que no han entrado en bancarrota y que actúan como garantes de la deuda de la empresa”. Si la decisión judicial se mantiene en firme, los acreedores en EE.UU. podrían ir contra estos activos.

“Los acreedores de mercados emergentes han tendido a favorecer emisiones en las que los deudores tienen activos en otras jurisdicciones, especialmente en aquellas en las que los derechos del acreedor están más protegidos”, dice Rodilosso. “Por esta razón, este fallo judicial es relevante. Aunque creo que será apelado, espero que se confirme pero por el momento no hay garantías finales sobre lo que ocurrirá”. Rodilosso añade que en México el acuerdo de quiebra acordado resultaba en una tasa de recuperación del entorno del 50%.

Respecto a la petrolera argentina YPF, tras su polémica nacionalización esta ha anunciado que cumplirá con todas sus obligaciones para con los bonistas. El gobierno argentino expropió hace dos meses el 51% de la compañía. En este caso, el mercado había descontado en su mayoría que el gobierno se haría cargo de la emisión de 100 millones de dólares realizada por YPF, pero ahora esto ya se ha confirmado, generando la segunda buena noticia sobre emisiones high yield latinoamericanas de la pasada semana.

Rodilosso se incorporó a Market Vectors a principios de este año aportando más de 20 años de experiencia en mercados emergentes, análisis de deuda high yield y gestión de portafolios. Actualmente cogestiona tres ETFs de bonos corporativos high yield de Market Vectors: Fallen Angel High Yield Bond ETF, International High Yield Bond ETF y el recientemente lanzado Emerging Markets High Yield Bond ETF.

 

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