Margaret Vitrano (Legg Mason): “Las mejores oportunidades en EE.UU. están en los sectores cíclicos”


La renta variable americana se ha convertido en el gran dilema de muchos inversores. ¿Debe la bolsa estadounidense tener una mayor presencia en las carteras o, dado los elevados niveles actuales que ha alcanzado este mercado, es mejor reducir exposición? Margaret Vitrano es gestora del Legg Mason Clearbridge US Large Cap Growth, fondo de Legg Mason Global AM con cinco estrellas Morningstar y la calificación de Consistentes Funds People. En su opinión, la oportunidad que representa la renta variable de Estados Unidos se mantiene, si bien esto no quiere decir que en términos generales su mercado suponga una oportunidad. De hecho, la experta se muestra convencida de que, tras un periodo de ganancias significativas, las empresas growth podrían dejar de ser el centro de atención. “Los gigantes tecnológicos que ofrecen rentabilidades seguras podrían ser destronadas ahora por los valores cíclicos”, afirma Vitrano.

Según explica, el bajo crecimiento económico en los últimos años ha llevado a los inversores a centrarse en valores que ofrecían una mayor visibilidad en cuanto a beneficios. Sin embargo, la gestora cree que las mejores oportunidades para tener acceso a mayores tasas de crecimiento se dan en aquellos sectores que durante mucho tiempo han sido desfavorecidos por los inversores y que en estos momentos están experimentando reversiones a la media. “El buen comportamiento de las compañías de Internet en 2015 y 2016 se explica por la escasez de crecimiento. Los inversores se han focalizado en aquellos valores que ofrecían visibilidad en sus beneficios, ya que el nerviosismo de los mercados ha hecho que existiese un apetito muy escaso por aquellas otras compañías que representan historias de recuperación. Las oportunidades están en los sectores cíclicos, cuyas valoraciones son demasiado atractivas para ser ignoradas”.

A su entender, las energéticas representan un buen ejemplo. “Dada la recuperación cíclica, las compañías de este sector tienen por delante un escenario de crecimiento de los beneficios. Puesto que ha sido un sector desfavorecido por los inversores, se puede encontrar valor en él”, revela. Además del sector energético, Vitrano también está identificando oportunidades en el sector sanitario, donde las valoraciones han quedado rezagadas con respecto a la evolución general del mercado. “Nuestra definición del growth es mucho más amplia que lo que supone crecimiento de los ingresos. Puede significar expansión de márgenes. Hay diamantes en bruto que para nosotros son atractivos. Compañías sanitarias y biotecnológicas, en particular, nos resultan muy interesantes en estos momentos. En el caso de la biotecnología, el sector se comportó significativamente peor que el mercado el año pasado y ahora las valoraciones son atractivas”.

En lo que respecta a los niveles a los que cotiza la bolsa americana, Vitrano considera que, aunque los índices están próximos a sus máximos, en realidad las valoraciones tan solo se están aproximando a su precio objetivo teniendo en cuenta el entorno de tipos de interés en mínimos históricos y los distintos programas de QE. Sin embargo, se muestra muy cauta en algunos sectores, como el financiero, el cual ve caro dadas las actuales valoraciones y teniendo en cuenta además que las subidas de tipos que se prevén en EE.UU. han sido ya descontadas por el sector. “Efectivamente, los tipos probablemente suban, pero si hay algo que hayamos aprendido sobre lo que la Fed está haciendo, es que la autoridad monetaria incorpora múltiples datos en sus análisis, tanto de Estados Unidos como de fuera, por lo que mantengo la cautela sobre el hecho de que de aquí a 2018 puedan pasar muchas cosas que cambien la forma de la curva de tipos”.

Aunque en términos generales se puede decir que Vitrano evita a las entidades financieras, esto no significa que no vea valor en algunas compañías del sector. “No tenemos en cartera grandes entidades financieras, ya que pensamos que podemos encontrar mejores oportunidades en otros lugares, si bien ahora estamos entrando en un periodo en el que potencialmente podríamos ver un entorno que combine mayores tipos de interés y menor regulación o incluso tres factores, si añadimos reducción de impuestos. El escenario fundamental ha mejorado para el sector financiero y nos gustan algunos valores como, por ejemplo, Schwab, al entender que se trata de una compañía que ofrece crecimiento secular y que, además, se beneficiará de las subidas de tipos”. Actualmente, Vitrano tiene 47 valores en cartera. Las primeras posiciones en el fondo son Amazon (4,5%), Microsoft (3,4%), Alphabet (3%), Schlumberger (2,9%) y UnitedHealth Group (2,9%).

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