Maral Macro, el valor de la descorrelación


«-¿Me podrías indicar, por favor, hacia dónde tengo que ir desde aquí? –preguntó Alicia.

- Eso depende de a dónde quieras llegar, contestó el Gato. »

Este fragmento del famoso diálogo de “Alicia en el País de las Maravillas” ilustra el punto de partida de Maral Macro FI. Saber cuál es el “destino” de un gestor de fondos a la hora de enfrentarse cada día al mercado es esencial para entender su estilo de gestión y sus resultados. En este entorno de volatilidad e incertidumbre, pensamos que un fondo que persiga retornos absolutos tiene todo el sentido. Que conseguir rentabilidad positiva en cualquier entorno de mercado es complicado, es algo de sobra conocido, pero es, en definitiva, lo que persigue Maral Macro FI. ¿Cuáles son las señas de identidad del fondo?

• Su objetivo de rentabilidad se sitúa entre el 7% y el 10% anual.

• Igual de importante que la rentabilidad es su (casi) “obsesión” por controlar la volatilidad, es decir, por encima de todo se encuentra la idea de preservación del capital. El rango de volatilidad se sitúa entre el 4% y el 7%, aunque la volatilidad real del fondo ha sido muy inferior.

• Se trata de un fondo Macro porque la situación macro es el marco fundamental en la valoración de activos.

• Es un fondo multiactivo global. Puede invertir en renta variable, crédito, divisas, tipos de interés y commodities. Normalmente lo hará a través de índices para evitar el riesgo específico.

El fondo comenzó a andar el pasado 30 de junio de 2011. Si hubiera querido una carretera con más curvas, le hubiera costado encontrarla!, pero como el movimiento se demuestra andando, creemos que el valor del retorno absoluto se aprecia, precisamente, en momentos de fuerte volatilidad e inestabilidad de los mercados. A estos ya casi 7 meses de vida del fondo hay que unir la historia de Valórica Macro, fondo que gestionó con el mismo mandato desde febrero de 2008 hasta marzo de 2010 y que obtuvo en el periodo un resultado del 11,33% (con comisiones más elevadas) y una volatilidad del 3,65%.

Maral Macro cerró 2011 con un resultado del 5,19% y una volatilidad real anualizada del 2,65%.

Es un fondo que busca, en palabras de su gestor, ganar dinero todos los años. Esto quiere decir que buscan el retorno con mercados tanto al alza como a la baja. No es un fondo contrarian, ni bajista por naturaleza, ni precisa del buen comportamiento de las bolsas para hacerlo bien. Persigue añadir puntos básicos el mayor número de días posible. El fondo mantiene apuestas de medio plazo (por ejemplo, desde su inicio apostó por la apreciación del dólar frente al euro, posición que han ido cerrando en 2012) y apuestas tácticas puntuales. Para ello combina posiciones largas y cortas en distintos activos, en función de dónde vea el gestor las oportunidades (o desequilibrios del mercado).

Retornos diarios Maral Macro vs Eurostoxx 50. Fuente: Elaboración propia

Combinan de manera muy disciplinada el enfoque Top-Down (el análisis macro global les sirve de guía a la hora de determinar los distintos temas de inversión a incluir en la cartera y los instrumentos que presentan un mejor ratio retorno esperado/riesgo) y el Análisis Técnico, para elegir el mejor momento de entrada y salida. Como parte de la política de gestión del riesgo, han establecido una rígida política de stop-loss y toma de beneficios. En cuanto a la primera, han establecido un stop-loss anual del 10% y un stop-loss mensual del 3%. El modelo de gestión de riesgos está diseñado para cumplir este objetivo, es decir, el fondo podrá tener más riesgo cuando acierta y menos cuando se equivoca.

El fondo se gestiona de manera dinámica, lo que es fundamental en un entorno de volatilidad como el que estamos viviendo. Como bien dice el gestor, «en este entorno de mercado hay que estar encima del fondo todo el tiempo». Por último, lo que nos gustaría destacar es que el fondo no tendrá, generalmente, correlación con los activos tradicionales, lo que le convierte en un buen elemento diversificador de carteras.

En el siguiente gráfico podemos ver el comportamiento de Maral Macro desde su lanzamiento, frente a índices de renta fija y renta variable:

El gestor de Maral Macro es Juan Manuel Mazo, que cuenta con 25 años de experiencia en el sector, y siempre ha gestionado bajo mandatos de Retorno Absoluto. El fondo tiene un patrimonio de 55 millones de euros. Es importante destacar que se trata de un fondo de inversión tradicional, un FI, con liquidez y valor liquidativo diarios, por lo que la transparencia es total. Lo que más nos gusta de este fondo es su flexibilidad, capacidad y rapidez de reacción tan necesarias en unos mercados tan volátiles e ingratos como los que estamos viviendo. Experiencia, prudencia y sentido común es lo que hay detrás de los buenos números que presenta. ¿La receta mágica? Combinar oportunismo y sensatez con un estricto control del riesgo.

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