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Manuel Mendivil: “Para nosotros lo interesante del QE del BCE es que no va a comprar préstamos”


Invertir en préstamos sindicados y tener los mismos derechos que los bancos que financian compañías europeas es posible. Así lo facilita el último fondo de Arcano, un vehículo que invertirá en préstamos bancarios sindicados líquidos y cotizados, de compañías europeas medianas y grandes, con 100% garantía de primer rango (senior secured) y liquidez quincenal.

El Arcano European Senior Secured Loan Fund (AESSLF), que tiene como objetivo alcanzar una rentabilidad anual neta de Euribor más entre un 4% y un 5%, es para Manuel Mendivil, gestor del producto junto a Alex Bruyelle, una buena alternativa de inversión considerando que una vez suba los tipos el Banco Central Europeo va a haber una convulsión en todos los activos, salvo aquellos que estén referenciados a una tasa variable. “Es la gran oportunidad para los préstamos sindicados”, reconoce.

Mendivil recuerda como hace tres años Bernanke anunciaba que los QE se iban a acabar y el mercado se desplomó rápidamente. Algo que podría ocurrir cuando Dragghi, motivado por una inflación subyacente subiendo ya, anuncie que acaba con la compra de bonos que este año se ha extendido a la deuda corporativa, y para alegría de Mendivil, “no a los préstamos”.

Desde Arcano no creen que desde que se anuncie hasta que se materialice la subida de tipos pase tanto tiempo como en EE.UU., aunque no fueran las intenciones de este último. “A la FED digamos que no le han dejado subir tipos, su subida se ha visto ralentizada por la desaceleración global”, considera.

Según Mendivil en Europa será más rápido y una vez pase, los únicos fondos que se van a comportar bien son aquellos en los que el 100% de los activos estén referenciados a una tasa variable. Teniendo en cuenta este contexto, empezaron a diseñar el producto hace un año y ya tienen cerrado 30 millones de euros de patrimonio, el 12% del tamaño objetivo.

También apoyo a la creación de este vehículo este entorno sin rentabilidades atractivas en renta fija. Tal y como reflexiona el gestor, “hoy en día, o cobras nada por poco riesgo o tomas mucho riesgo, entre medias no hay alternativas”. “Por el mismo riesgo de una compañía, preferimos el préstamo sobre el bono”, señala Mendivil, que apunta como ambos están en el mismo rango para cobrar en caso de quiebra de la compañía.

Respecto al tipo de compañías que analizan destaca que se trata de empresas lideres en sus sectores. “No son investment grade, aunque tampoco se acercan a distressed”, subraya el gestor, que pone como ejemplo compañías que se sitúan entre Iberdrola e Isolux. Solo analizan el mercado europeo ya que piensan que el ciclo de crédito es más favorable y que el mercado americano está más maduro.

A realizar una buena búsqueda de préstamos, de la que excluyen compañías financieras y europeas con exposición a real state, ha ayudado que ya tuvieran un fondo como es el Arcano European Income Fund, donde además de bonos high yield, también incluían este tipo de activo. De éste destacan que, desde que se lanzó en 2011, no han tenido ningún fallido.

En cuanto al riesgo de liquidez, Mendivil concreta que aunque siempre existirá lo bueno de su producto es que están en transacciones grandes con posiciones muy pequeñas. “Para nosotros es una ventaja competitiva. La liquidez es un problema para todos, pero más para productos con un patrimonio de 3.000 millones, con liquidez diaria y operaciones diarias de 50 millones”, resume.

Asimismo, la liquidez es para ellos un punto diferenciador contra el direct lending, una opción empujada ahora también por otras casas. “Son préstamos de mayor tamaño y más líquidos, no podríamos tener liquidez quincenal si el subyacente no fuera líquido”, concluye. 

Dirigido a bancas privadas e inversores institucionales, esperan tener éxito con las aseguradoras. Según su punto de vista, por Solvencia II, este sector se va a ver empujado a invertir en este tipo de activos. “Lo normal sería que empiecen con fondos como los nuestros y en un futuro en directo, como ya ha pasado con otros activos”, puntualiza.

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