M&G: “El riesgo no es sólo para cuando las cosas van mal, también es para asegurarse de que tienes el suficiente en cartera”


Ritu Vohora es especialista de riesgo y construcción de carteras para M&G Investments. En líneas generales, se puede afirmar que su trabajo consiste en tender puentes entre los gestores, los analistas de riesgo y los clientes de la gestora británica. Su trabajo parte de la convicción de que nadie puede pronosticar lo que va a hacer el mercado, por lo que es esencial que la cartera esté bien construida para resistir el paso del tiempo. “Es algo a lo que no se le da suficiente crédito, porque la gente tiende a pensar más en el stock picking”, afirma Vohora.

Ésta insiste en que se debe pensar en cómo construir bien las carteras con una cantidad adecuada de riesgo a diario, pues se ha convertido en un elemento cada vez más importante desde el comienzo de la crisis “porque se dan cambios más rápidos en el sentimiento”.

Uno de los pilares del trabajo de esta experta es detectar y definir codo con codo con los gestores de la compañía qué proporción de riesgo deseado se tiene en cartera y cuál es la proporción de riesgo indeseado presente en la misma. “En realidad, el riesgo es algo bueno ahora mismo, porque las correlaciones están cayendo. Ahora es cuando importan los fundamentales”, afirma.

Parte del proceso de comunicación que sigue consiste en concertar reuniones trimestrales con gestores por un lado y con clientes por el otro. En ellas se analiza el riesgo y el posicionamiento de los valores en cartera, ayudando por ejemplo a los gestores a rotar los valores que tienen en carteras. En la parte de clientes, la experta constata que las principales demandas se centran en la transparencia y en la obtención de información útil para comprender el funcionamiento de las carteras. En cuanto a tendencias concretas, Vohora indica que el año pasado se demandaron más las estrategias centradas en dividendos y rentas, mientras que ahora los clientes se están interesando más por renta variable y estilo “value”.

En la parte de gestión, la responsable de M&G Investments explica que la gestora tiene una postura muy positiva con el sector financiero europeo, pues consideran que “ahora está muy barato y presenta precios convincentes”. Vohora aclara que este proceso es exclusivo de los fondos de renta variable, en el que la firma se ha destacado tradicionalmente por su estilo bottom up con un visión de largo plazo, pues el método que se sigue con renta fija es muy distinto ya que se hace un mayor seguimiento de los datos macro y de las políticas monetarias.

¿Ha cambiado la manera de gestionar el riesgo con el inicio de los signos de recuperación? “La gente piensa que la gestión del riesgo ahora no es tan importante y es un error. El mundo está cambiando, desde 2010 las rotaciones han sido más rápidas a medida que el sentimiento se vuelve cada vez más positivo. Ahora se está volviendo a la calidad y es una tendencia de largo plazo”, afirma Vohora rotundamente. “Ahora hay signos de recuperación, pero el riesgo no es sólo para cuando las cosas van mal, es para asegurarse de que tienes suficiente riesgo en cartera”, añade.

En este sentido, el posicionamiento de los fondos de M&G tiene un sesgo hacia Europa, en donde Vohora puntualiza que “no ha habido tanta expansión de múltiplos y todavía hay margen para el crecimiento de beneficios”. En Estados Unidos no observan mejoría de valoraciones a no ser que se publique un crecimiento de los beneficios, y en cuanto a los emergentes, señala que a amén de la caída de las valoraciones “incluso sin la visión macro es una fuente cada vez mayor de riesgo”.

Otra de las apuestas de renta variable de la firma es por compañías más cíclicas y de menor capitalización. La experta de análisis constata que “ahora se están tomando posiciones más agresivas”. En este proceso, es muy importante delimitar el riesgo inherente a cada valor y tener mucha disciplina en el proceso de selección y de venta: “Incluso aunque sea un valor desfavorecido por el mercado, si se sigue el proceso correcto va a generar beneficios”. Al respecto, la responsable afirma que “si entiendes lo que hay en cartera es importante para conseguir unos resultados más sostenibles”.

Vohora insiste mucho en la idea de valores de calidad. Para ella, las acciones con sesgo “value” empezaron a recuperarse el año pasado en Europa y Reino Unido y este año irán ganando mayor protagonismo, una tendencia que está incluida en la visión de mercado de M&G para 2014. “Las compañías están más sanas y estamos empezando a ver que el valor llega con más fuerza”, afirma. “La calidad y el momento van a ser los principales motores de rentabilidad”, añade.

Dicho esto, la responsable reivindica que “todavía se pueden encontrar bolsas de valor en los países emergentes, en especial en los valores cíclicos”.

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