Luis Merino (Santalucía AM): “La situación que vive la renta fija no es muy sexy”


Luis Merino, responsable de Renta Fija de Santalucía AM, es consciente de lo que hay. “La situación que vive la renta fija no es muy sexy”, afirma el responsable, quien indica que todo su universo natural de inversión está en negativo. “Firmo el año que viene estar en rentabilidades positivas”, subraya.

Sin embargo, destaca que se trata de una clase de activo necesaria. Por eso se plantea el reto como si el campo de futbol estuviera en malas condiciones. “Si está mal, está mal para todos”, señala Merino, quien cree que en este contexto “hay que tratar de evitar rentabilidades negativas, que es lo que ofrece la deuda conservadora”.

En un desayuno organizado por la gestora sobre buscar el valor en la renta fija, Merino apunta que debido a las proyecciones actuales de cada pais y sector, es muy importante ver donde se posicionan.

Actualmente, no creen que la duración aporte mucho en el mundo core y están cautos en high yield, donde anticipa defaults. “Las tasas de default siempre van con retraso y en este caso ira más de lo normal”, explica Merino, quien además destaca que con todas las moratorias en Europa se va a retrasar la cristalización de la morosidad hasta 2021.

Sus duraciones más bajas las cubren con futuros de deuda alemana y francesa. Además, tratan de ajustar mucho los niveles de liquidez de las carteras a niveles del 3% o 4%. “Tenemos querencia por activos de riesgo porque la liquidez no paga”, puntualiza. Por otro lado, están fuera de los sectores más vulnerables a la crisis derivada de la pandemia en deuda corporativa.

En este sentido, cree que la política fiscal y monetaria es el apoyo de los mercados. “Sin su apoyo no estaríamos hablando de las valoraciones que hay”, afirma. Sobre la deuda corporativa resalta que su valor relativo frente a la deuda de gobiernos sigue siendo favorable para el crédito, pero alerta de que sigue habiendo correlación con la renta variable. 

A nivel periférico, se muestra más positivo en deuda bancaria que renta fija de gobiernos. “Se ha abierto la veda de la consolidación”, contextualiza Merino, quien considera que bancos potencialmente adquiridos tienen más recorrido. Además, recuerda que el regulador ha rebajado los requisitos de capital y los criterios para realizar una fusión con otro banco, junto a la supresión de dividendos.

El problema del sector bancario, opina el responsable de Renta Fija, es que no es rentable y eso afecta más a su valor en bolsa. “Su margen es desastroso, pero en renta fija me interesa su solvencia y liquidez”, explica. En este sentido, mantienen posiciones estables en bancos sólidos del norte de Europa y tácticas para jugar el proceso de consolidación bancaria.

El gestor de Santalucía juega la beta en cartera con híbridos y subordinados. Otro tipo de emisiones que les gusta son los bonos verdes. Eso sí, advierte, “no seleccionamos verde por verde”.

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