Los productos multiactivos, ¿una solución temporal o permanente?

Inigo_Bilbao_Goyoaga_05_2016
Iñigo Bilbao

Tribuna de Iñigo Bilbao-Goyoaga, especialista en Fondos de Inversión e Inversión Colectiva. 

En los últimos 5 años hemos visto llegar a España una veintena de soluciones multiactivos que están disponibles tanto en plataformas institucionales como retail y bancas privadas. Durante los últimos 18 meses he tenido la oportunidad de asistir a varias charlas en las que expertos de Londres, Nueva York, Paris o Zurich han expuesto sus soluciones a un concepto muy variado como es la gestión multiactivo. Me he quedado muy sorprendido de ver que todos los productos que se ofrecen son muy diferentes y aunque si bien hablan todos de controlar el riesgo y la volatilidad y hablan de superar la inflación con holgura pero no prometen rentabilidades como la renta variable, lo cierto es que en algunos casos se me han puesto los pelos de punta al ver con que tranquilidad y naturalidad hablan los gestores de unos productos que por así decirlo sólo han vivido años buenos de mercados. Como diría un jefe americano que tuve, quiero verte con mercados al alza pero también con mercados a la baja.

Un tema muy importante a tener en cuenta es que ya con horas de vuelo en el sector, tengo claro que hay gestores buenos en las inversiones long only y muy pocos que realmente se manejan con posiciones cortas. Ser experto en ambos temas es muy difícil. Hay productos multiactivos que ya descuentan o reconocen esa dificultad. Lo han resuelto creando un portfolio long, construyendo una cartera con posiciones de renta fija y renta variable y cubriendo a posteriori parte de esas posiciones con futuros, tomando posiciones cortas cuando sea necesario y en el porcentaje que ellos estimen. Este tipo de productos multiactivos aunque me parecen complicados, no os olvidéis que he sido broker de futuros y os hablo de primera mano al deciros lo traicioneros que son estos instrumentos, sí me parece que dentro de las dificultades que se van a encontrar estos expertos en mercados a la baja, son más realistas sobre que un gestor de posiciones largas es difícil que sea igual de hábil con posiciones cortas.

Sin embargo, otros productos multiactivos que he visto, literalmente toman visiones indistintamente largas o cortas sobre un activo, una región, una divisa o un tipo de interés. Este tipo de fondos para protegerse sobre esta realidad que os digo de que es muy difícil ser bueno en posiciones largas y cortas a la vez, lo que han hecho es tener unos equipos muy grandes de más de 20 miembros para tratar de que unos suplan las carencias de otros. En cualquier caso esta solución multiactivos long-short en mi humilde opinión necesita mucho más track record que los cinco últimos años que hemos vivido de mercados al alza.

Pero quizá lo que más me ha sorprendido, salvo honrosas excepciones que siempre las hay, es que casi todos los productos que se ofrecen son globales, con tan sólo a veces un 20%/25% de posiciones en la Eurozona, lo cual como os digo me inquieta ya que tras haber trabajado en varias multinacionales, tengo muy claro que muy poca gente es global y tiene una visión global real de las inversiones. Y todavía me inquieta más que todos ofrecen un porcentaje de inversión en mercados emergentes aunque esta tenga un tope.

En conclusión, parece claro que hay un par de productos multiactivos que hayan acaparado los inflows en los últimos años en España, sobre todo productos que tenían un 65% de la inversión en la Eurozona o productos que creaban un portfolio con activos de renta fija y renta variable que luego cubrían con futuros, frente a otros que tomaban posiciones cortas o largas con una visión positiva o negativa en un activo. Sin embargo, llama la atención, primero que se ofrezca todo como si fuese casi lo mismo, y segundo que hay que mirar la letra pequeña y estar seguros de que se quiere tener ciertos porcentajes de la cartera en temas tan variopintos como emergentes en divisa local o inversiones en dólares u otras divisas distintas del euro.