Los ingresos por comisiones de las sociedades de valores cayeron un 26% en 2018


La llegada de MiFID II ha afectado de lleno a las agencias y sociedades de valores, dedicadas a la intermediación y a la gestión y asesoramiento de patrimonios. Según los datos de la CNMV, las comisiones netas percibidas por las sociedades de valores cayeron un 26,4% el año pasado, lo que hizo que esta partida pasara a representar el 71,5% de los ingresos de este tipo de entidades, muy por debajo del 81,1% de 2017.

Esta evolución se explica por la disminución, sobre todo, de las comisiones percibidas por tramitación y ejecución de órdenes, por la comercialización de IIC y la gestión de carteras, que experimentaron descensos de hasta un 73% en el caso de estas últimas (ver gráfico). No obstante, también cabe destacar el descenso experimentado en la partida de resultados de inversiones financieras (-38%).

Por el lado positivo, se registraron aumentos en las comisiones por depósito y anotación de valores y por asesoramiento en materia de inversión. En el caso de estas últimas, el ascenso fue notable (72,1%) y desde la propia CNMV lo vinculan a la puesta en marcha de MiFID II. Aunque también podría estar relacionado con ello el hecho de que las comisiones satisfechas a otras entidades también descendieron de forma destacada (un 19,4% con respecto al año anterior, en línea con una menor actividad del sector) y supusieron el 28,6% de las comisiones percibidas.

 

Ingresos por comisiones de las sociedades de valores (millones €)

Comisiones netas 2017 2018 Variación (%)
Comisiones percibidas 549 414 -25
Tramitación y ejecución de órdenes 217 160 -26
Colocación y aseguramiento de emisiones 17 11 -35
Depósito y anotación de valores 38 42 11
Comercialización de IIC 83 55 -34
Gestión de carteras 49 13 -73
Asesoramiento en materia de inversión 5 9 80
Otras 137 121 -12

Fuente: CNMV

 

La evolución de la cuenta de resultados agregada en los últimos años pone de manifiesto el proceso de cambio experimentado por el modelo de negocio de las sociedades de valores. Su principal negocio tradicional, la intermediación en los mercados de valores, tiende a tener cada vez menos peso, mientras que las actividades de comercialización y de gestión y asesoramiento a terceros son cada vez más importantes en su cuenta de resultados.

Según estos datos, cuatro sociedades de valores acumularon el 92,1% del resultado agregado, lo que indica una mayor concentración que en años precedentes. Esto se debe a que el subsector de las sociedades de valores es cada vez más pequeño y a que las sociedades más grandes van ganando tamaño relativo.

A nivel específico, 18 sociedades de valores obtuvieron resultados negativos antes de impuestos, 11 más que al cierre de 2017. Del total, 15 son entidades independientes, 2 pertenecen a entidades de crédito españolas y 1 a una entidad de crédito internacional. El importe acumulado de las pérdidas casi dobló al del año anterior, al pasar de 14,7 millones de euros en 2017 a 28,8 millones de euros en 2018.

Agencias de valores

Las agencias de valores, por su parte, obtienen ingresos mayoritariamente de la prestación de servicios a terceros porque, a diferencia de las sociedades de valores, no pueden realizar actividades de inversión por cuenta propia. Una parte de las agencias obtuvo el año pasado el grueso de sus ingresos de la tramitación y ejecución de órdenes, pero la mayoría de ellas ha tendido a especializarse en determinados servicios como la comercialización de IIC o la gestión de carteras. Las entidades independientes predominan en este subsector (30 de un total de 52 agencias de valores), al contrario que en el caso de las sociedades de valores, que en su mayoría están controladas por un grupo financiero (solo 9 entidades de un total de 39 son independientes).

En términos netos las comisiones experimentaron un aumento del 13% con respecto al año anterior. En términos brutos (comisiones percibidas), destacaron por su cuantía los incrementos en las partidas de asesoramiento en materia de inversión (122,3% con respecto a 2017 y que podría guardar relación con la puesta en marcha de MiFID II), de comercialización de IIC (7,4%) y de gestión de carteras (23,4%).

Estas partidas supusieron más del 67,0% de las comisiones percibidas. Entre los descensos más destacables estuvieron las comisiones por colocación y aseguramiento de emisiones (-67,3%) y otras comisiones (-12,8%).

 

Ingresos por comisiones de las sociedades de valores (millones €)

Comisiones netas 2017 2018 Variación (%)
Comisiones percibidas 142 156 10
Tramitación y ejecución de órdenes 20 20 0
Colocación y aseguramiento de emisiones 3 1 -67
Depósito y anotación de valores 0,9 0,8 -11
Comercialización de IIC 59 63 7
Gestión de carteras 12 15 25
Asesoramiento en materia de inversión 11 25 127
Otras 34 29 -15

Fuente: CNMV

La mayor actividad de las agencias de valores en varias de sus líneas de negocio no se tradujo en este caso en un incremento de las comisiones satisfechas a terceros, pues estas descendieron un 5,8%. El margen bruto agregado reflejó el mejor comportamiento de los ingresos netos por servicios, al incrementarse en un 11,6%.

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