Los inversores en renta fija tienen otra preocupación que añadir a las posibles subidas de tipos: el fuerte repunte de los impagos corporativos. Como destaca el equipo de análisis de renta fija global de Standard & Poor’s Ratings Services, el número de impagos corporativos alcanzó los 40 en la primera semana de abril, “la cifra más alta registrada a estas alturas del año desde la crisis financiera de 2009, cuando llegó a 67”. Por comparar, en 2015 se registraron 29 defaults en el mismo periodo.
La firma de análisis aclara, no obstante, que estos impagos están muy concentrados a nivel sectorial y geográfico. “De los 40 emisores mundiales que han incumplido con sus obligaciones de pago en 2016, 14 pertenecen al sector de gas y petróleo y ocho al de metales, minas y acero”.
Además, “34 son estadounidenses, cinco están ubicados en mercados emergentes y uno en otro país desarrollado”. Comparando estos resultados con los del año pasado, se observa que los defaults se han duplicado en el periodo en Estados Unidos (16 en 2015 frente a 34 este año), mientras que se han reducido en los mercados emergentes (7 vs. 5) y en Europa (4 vs. 0).
Pese a todo, son muchos los expertos que consideran que el mercado está descontando unas tasas de impago demasiado elevadas. Como explicaba Richard Woolnough, gestor del M&G Optimal Income, durante su última visita a España, “en estos momentos, el mercado te está sobrecompensando por asumir el riesgo de default. Por ejemplo, en emisiones con rating BB, la media de defaults entre 1970 y 2015 ha sido del 1,9%. Sin embargo, actualmente el mercado está poniendo en precio un nivel de defaults del 8% tanto para las emisiones en dólares como en euros”.
“Si trepamos en la escala crediticia se observa el mismo patrón. En las emisiones con calificación crediticia BBB, la media de impagos durante los últimos 45 años ha sido del 0,4%, cuando los inversores están poniendo en precio unos niveles de default del 5% para las emisiones en dólares, del 4% para los bonos en libras y del 3% para los que están denominados en euros” (leer más).
