Los fondos de volatilidad sacan partido a julio y agosto


Los expertos coinciden en que el año 2011 podría ser uno de los más volátiles de la historia, una circunstancia que no están exprimiendo del todo los fondos que invierten en volatilidad y apuestan precisamente por dichos vaivenes en los mercados. Así, de los cinco productos que invierten en el activo registrados por Allfunds Bank –cuatro de Amundi y uno de LFP-UFG-, sólo dos logran rentabilidades positivas en el año, si bien los resultados durante julio y agosto son mejores y tres productos logran retornos positivos por encima del 2,5%. En general, las que mejor lo están haciendo en 2011 son las estrategias direccionales frente a las de arbitraje.

 

En verano, el mejor fue LFP Long Vol, un fondo que, con un horizonte de inversión de tres años, está expuesto a la volatilidad de los mercados de renta variable de los países europeos. Con un patrimonio superior a los 13 millones de euros y categorizado como un fondo de retorno absoluto, subió en julio y agosto el 5,35%, si bien desde enero cae el 2,83%. A tres años, gana más del 14%.

 

Del 3,69% es la ganancia desde julio del Amundi Funds Absolute Volatility Euro Equity, que persigue obtener una rentabilidad del 7% anual ofreciendo también una exposición a la volatilidad de los mercados de renta variable de la zona euro, aunque en lo que va de año sólo sube el 1,32%. Gestionado por Gilbert Keskin y con activos de más de 840 millones de euros, a tres años, gana casi el 30%.

 

Le sigue en la lista un fondo con el mismo objetivo y gestor, pero con universo global: el Amundi Funds Absolute Volatility World Equity, que cuenta con un patrimonio de 1.882 millones de dólares. Gana en julio y agosto el 2,69% si bien en lo que va de año pierde más del 6% en euros. En su moneda original, dólar, el fondo lleva en el año una rentabilidad positiva del 1,19%. A tres años, el balance es el mejor de la categoría, superior al 35%.

 

Ya en negativo en verano están los fondos de arbitraje de volatilidad, pues las estrategias direccionales han dado mejores resultados. Así, el Amundi Arbitrage Volatilite se deja el 0,6% y está en tablas en lo que va de año. Su objetivo es superar en un 1% al Eonia capitalizado, invirtiendo la mitad del patrimonio en estrategias de arbitraje de volatilidad y el resto en instrumentos monetarios a corto plazo. Gestionado por Eric Hermitte, tiene activos de 240 millones de euros y a tres años gana algo menos del 5%.

 

Por último, el que peor lo ha hecho este verano ha sido el Amundi Funds Absolute Volatility Arbitrage, que con una estrategia de arbitraje –jugando con volatilidades en el seno de una misma clase de activos o entre distintas clases de activos, utilizando derivados, convertibles y con opciones- pretende batir al Eonia en un 2%. Pero no sólo está en negativo en julio y agosto (-1,5%) si no también desde enero (-0,6%). Gestionado también por Hermitte, gana más del 5% a tres años y cuenta con activos cercanos a los 490 millones de euros.

 

La razón detrás de estas “moderadas” cifras en un entorno volátil podría estar en las posiciones que toman los gestores con respecto a la volatilidad. Así, como los fondos que están largos sobre el activo han venido tradicionalmente utilizándose casi exclusivamente para realizar coberturas ante entornos difíciles de mercado y han sufrido bruscos movimientos en su patrimonio, sus gestores cuentan en algunos casos con capacidad para posicionarse positivos, negativos o equilibrados con respecto a la volatilidad. Una circunstancia que permite utilizar el fondo no sólo cobertura, sino también como inversión en sí misma. En ese caso, el repunte del verano podría haberles sorprendido con una insuficiente exposición al activo o con unas posiciones muy defensivas, lo que explicaría por qué las subidas no han sido mayores.

 

Aparte de los fondos registrados en España, existen otras gestoras que cuentan con fondos que invierten en volatilidad, como CCR AM, de UBS Global AM, que cuenta con fondos tanto direccionales (el CCR Long Vol, que sube más del 15% a tres meses, el 6% desde enero y el 47% a tres años) como no direccionales o de valor relativo -se aplican en un rango de seis fondos, cuatro de los cuales utilizan el arbitrage (el CCR Volatility Floor, CCR Arbitrage Volatilité 50, CCR Arbitrage Volatilité 150 y UBS Volatility Arbitrage) y otros dos son multiestrategia (CCR Active Alpha y UBS Volatility Plus)-.

 

  Fondos de volatilidad registrados en España
Nombre del fondo

% Rent. 2 meses

% Rent.

YTD

% Rent. 3 años

UFP Long Vol5,35 -2,8314,49
Amundi Absolute Volatility Euro Eq3,591,3229,44
Amundi Absolute Volatility World Eq2,69-6,18*35,09
Amundi Arbitrage Volatilite-0,640,134,58
Amundi Absolute Volatility Arbitrage-1,51-0,615,23
Fuente: Elaboración propia con datos de AllFunds Bank. Todas las rentabilidades están en euros. * En dólar el resultado es positivo en 1,19%.
En porcentaje. Datos a agosto de 2011

 

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