"Los emprendedores europeos están a punto de recoger los frutos de su esfuerzo"


¿Es un buen momento para ser emprendedor? ¿Y para apostar por empresas emprendoras? Birgitte Olsen, de Bellevue Asset Management, es la gestora de uno de los pocos fondos de inversión que invierten con esta temática, el BB Entrepeneur Europe. Olsen comienza su análisis dando unas pinceladas sobre la situación macro que vive una Europa que está entrando en la senda de la recuperación. Al respecto, considera que pese a la mejora de los PMI y de los sectores de consumo, "los principales mercados se han disparado, en este sentido existe un riesgo", mientras que detecta que "la confianza también se está extendiendo a los mercados de pequeña y mediana capitalización". Para muestra, un botón: desde el verano, los índices de small caps han duplicado las alzas del STOXX Europe 600.

En este caldo de cultivo, Olsen considera que "las empresas entrepreneur se unirán pronto a esta corriente", puesto que espera "que haya revalorizaciones cuando aumente la confianza en la economía". Para posicionarse en esta tendencia, admite que la selección que realiza para su fondo de empresas con este perfil emprendedor es "bastante cíclica", y añade que "estas empresas deberían beneficiarse de la mayor inversión en bienes de equipo y servicios", que aún se sitúa un tercio por debajo de la media histórica, mientras que la antigüedad de los activos industriales europeos se encuentra en máximos históricos. "Las empresas van a tener que gastar dinero en lugar de acumularlo", concluye al respecto. 

La gestora defiende las bondades de las empredas fundadas por emprendedores. Comienza destacando que estas empresas - no necesariamente pymes- cuentan con lo que denomina "inversor ancla", que puede ser el fundador o su familia. "Por esa razón se trata de empresas prudentes, bien gestionadas, que disponen de abundante liquidez y cuyos balances están intactos", enumera, para a continuación observar que, gracias a estos factores, "estos valores se comportan de forma completamente diferente a los valores que han liderado el repunte reciente, ya que las empresas de telecomunicaciones, los servicios públicos y los bancos españoles están muy apalancados".

Adicionalmente, Olsen se apoya a la hora de hacer sus pronósticos en los resultados de encuestas como la de directores financieros que realiza Deloitte en varios países. Varias de ellas sugieren que "la turbulencia macroeconómica y política por fin está perdiendo importancia en las agendas de las empresas y que la recuperación, la expansión y la maximización de sus oportunidades de negocio han pasado a primer plano", en palabras de Olsen.

Todos estos indicios llevan a la experta de Bellevue a mostrar su optimismo con Europa, afirmando que "existen muchas oportunidades a explorar". "En estos momentos, las empresas entrepreneur deben cosechar la recompensa de su inversión constante y sus estrategias de innovación en un marco de mejora del entorno empresarial", asevera. 

Revisión a las posiciones en cartera del BB Entrepreneur Europe

Este cóctel de noticias benefician a valores presentes en la cartera del fondo, como es el caso de SAP, que compite directamente con Oracle y que cuenta con la ventaja de estar poco expuesta a la desaceleración del crecimiento en China y Brasil. "En 15-16 veces los beneficios, su cotización es razonable y unas ventas sólidas en el 4 trimestre podrían inducir un repunte del precio", señala la experta.

Otra de las posiciones es en Electrolux, que se beneficia de la mejora de la situación económica de España y el resto de economías periféricas. Olsen define a Electrolux como "una rara historia de cambio de rumbo en la cartera", que está "bien situada para aprovechar el rebote del consumo privado". Se trata de la segunda empresa mundial de electrodomésticos que ha reorientado su estrategia hacia planes de ahorro de costes, "lo que le ha permitido luchar contra los rivales coreanos que ahora operan con márgenes estrechísimos". 

En la cartera del fondo hay otro valor de origen periférico, en este caso la portuguesa Sonae, donde la gestora ha aumentado posiciones recientemente; pese a la subida del 15% que acumula desde agosto, la experta considera que cotiza con un gran descuento frente a la suma de sus partes. "La especialidad de Sonae son las tiendas de gran formato, y a los compradores portugueses les encanta ir a los hipermercados", observa Olsen. 

 

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