Las presiones sobre el Gobierno para que recurra a los mecanismos europeos de ayuda crecen cada día, mientras que el equipo de Mariano Rajoy asegura que lo hará cuando lo considere necesario. Pero, ¿es realmente necesario que lo haga? Los responsables de inversiones (CIO) de las principales gestoras en España tienen distintas opiniones. Así quedó claro en un desayuno organizado por Funds People en las oficinas de Cuatrecasas, Gonçalves Pereira en el que participaron José Manuel Pérez-Jofre, de Santander AM; Eduardo García Hidalgo, de BBVA AM, Guillermo Hermida, de InverCaixa; Rafael Hurtado, de Popular Gestión, y Manuel Arroyo, de J.P.Morgan AM.
Rafael Hurtado da por descontado un rescate y cree que es lo que el mercado espera. Por el contrario, Guillermo Hermida considera que es importante analizar las implicaciones de pérdida de soberanía que supondría para España y que, en todo caso, lo que se solicitará serán ayudas puntuales, no un rescate completo como en Grecia o Portugal. Eduardo García Hidalgo cree que, al margen de las consecuencias a corto plazo para la actividad económica, llegará antes o después. De la misma opinión es José Manuel Pérez-Jofre, quien cree que “no hay prisa para solicitarlo aunque, probablemente, llegará”.
“Para pedir el rescate siempre hay tiempo y hay que analizar bien las condicionalidades que acarrea el hecho de solicitarlo”, explica Pérez-Jofre. “Es inevitable porque el acceso de España a los mercados de deuda es complicado de asegurar, igual que podría afectar una bajada del rating del país. El barco está enfilado y la petición de rescate por parte de Italia y España es inevitable. Además, sería positivo para los mercados”, asegura Hermida.
Y es que los últimos acontecimientos han cambiado el panorama europeo, especialmente tras el anuncio del BCE de las compras de deuda que prevé realizar una vez se soliciten los rescates. “El BCE ha quitado el peligro de riesgo sistémico del escenario”, explica Hurtado. Una vez descartado un posible desgajamiento del euro, en Popular Gestión han decidido tomar posiciones en bolsa por las atractivas valoraciones que encuentran actualmente en el mercado y por la fuerte infraponderación que hay sobre el activo, lo que hará que, una vez vuelvan los inversores a él, se vean subidas generalizadas. “Si estás fuera de él, te vas a perder el rally”, dice Hurtado.
Importancia de EEUU
“Ha habido un alivio temporal de la presión por las políticas anunciadas en las últimas semanas, pero todavía no se ha demostrado que ninguna medida sea efectiva”, explica Hermida. “Creo que los activos financieros a corto plazo van a subir más por la política monetaria anunciada en Estados Unidos que por las decisiones europeas”. Hermida cree que en España todavía están por llegar más medidas de austeridad y ajustes que habrá que realizar de aquí a final de año.
“En Europa, ha cambiado la situación desde el último mensaje de (Mario) Draghi: ha quedado claro que el euro se va a salvar y el mercado esperaba estas fuertes medidas anunciadas”, explica Pérez-Jofre.
En Santander AM están actualmente cortos en deuda pública core euro y largos en riesgo España, tanto en deuda pública como privada por debajo de los tres años. En las últimas semanas, han decidido tomar beneficios en renta fija emergente latinoamericana, si bien siguen positivos en ese activo, al igual que en bolsa de esos mercados.
“Si echamos la vista atrás, en los últimos tres o cuatro meses se ha recorrido un gran camino en el proceso de reconstrucción de Europa”, asegura García Hidalgo. “Ha habido contundencia y eso ha permitido que cambie el perfil de riesgo para los inversores porque hasta ahora había grandes dudas sobre la supervivencia de la moneda única”.
En la gestora de BBVA están viviendo el año “con visión constructiva”. Hasta el verano favorecían la bolsa americana, pero en las últimas semanas están girando más hacia la europea pues creen que la estadounidense ya está en precio y con recorrido limitado, mientras que la europea sí puede seguir subiendo. Además, han reducido marginalmente su exposición a crédito, activo que han favorecido durante todo el año. Sí están positivos en el dólar y mantienen una visión prudente en el euro.
García Hidalgo asegura que no están “todavía con todas las velas desplegadas” por las dudas que supone el efecto que el abismo fiscal estadounidense pueda tener. Considera que son dos los efectos de este abismo: la posible repercusión en la economía de Estados Unidos por el ajuste que tendrá que haber en los próximos y por la incertidumbre que supone, lo que no permite que aumente la confianza empresarial y, con ella, el empleo, tema clave para el país.
En J.P. Morgan AM han decidido mantener una posición larga frente a índices de renta variable y crédito “porque no se puede ir en contra de la Fed ni del BCE”, explica su director de Estrategia, Manuel Arroyo. Cree que las medidas adoptadas por ambos bancos centrales serán positivas para los mercados, aunque no está claro que vayan a ayudar a las economías. En los próximos meses, Arroyo prevé que continúe la volatilidad, según los inversores vayan recogiendo plusvalías generadas en los distintos rallys que se van dando en los mercados pero, en todo caso, considera que lo mejor actualmente es estar invertido. “No es sensato estar fuera del mercado”, resume.
