"Los tipos de interés deben subir aún más, se han quitado el 60% de los estímulos monetarios de los dos últimos años", explica. Un escenario de subidas de tipos que parece ya descontado por el mercado de bonos, cuyas rentabilidades han vuelto a niveles de marzo de 2010.
Es un apasionado de la región y apuesta por los bonos en divisa local. "Las divisas aguantarán o incluso se apreciarán. Los bonos latinoamericanos ofrecerán rentabilidades significativas en 2011, aunque aún quede un 20% del ajuste de tipos", explica Mordezki. Además, en su opinión, la fortaleza de las divisas de los países latinoamericanos se ha convertido en un aliado de los bonos en su lucha contra la inflación.
Uno de los atractivos de las emisiones corporativas de los países emergentes en general y de los latinoamericanos en particular es su menor apalancamiento frente a las empresas de los países occidentales. "A mismo rating, los emergentes están menos endeudados", explica. Además, destaca que las empresas en Latinoamérica, especialmente aquellas de rating B, pagan una prima frente a otras regiones emergentes. Con este menor apalancamiento y unos buenos fundamentales, las revisiones al alza en los ratings superan claramente los recortes de rating.
Además, Mordezki recuerda que en 2010 se realizaron emisiones por valor de 70.000 millones de dólares y en 2011 ya van 30.000 millones. "Sí existe mercado para absorber todo ese papel", dice con rotundidad. En su opinión, diversidad de sectores, compañías y rating para que los inversores encuentren oferta suficiente.
Otro aspecto importante a favor de las emisiones corporativas es que el Estado, con un elevado superávit, casi ha desaparecido como emisor de los mercados, lo que deja terreno a las emisiones privadas. "Desaparece la competencia de la deuda pública. Las empresas tienen más margen para salir", explica.
Santander AM cuenta con dos productos UCITS III en bonos latinoamericanos domiciliados en Luxemburgo. El Santander Latin American Fixed Income está especializado en el mercado de bonos soberanos en moneda local. Mientras en Argentina y Venezuela optan por emisiones en dólares, en otros países como Brasil, México, Chile o Perú optan por la divisa local. El segundo fondo, el Santander Latin American Corporate Bond, está especializado en bonos privados.
Por tipo de cliente de sus fondos, tienen mucho inversor local latinoamericano, especialmente chilenos; también inversores ligados a la región que operan desde Miami, e instituciones latinoamericanas. En su opinión, el sabor local que ofrece una gestora de 140.000 millones de dólares presente en 13 países, es una de las ventajas que encuentran sus clientes. "Tenemos el 49% del negocio en Latinoamérica y un 51% en Europa", explica.