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“Los bancos van a ser una buena alternativa desde las valoraciones actuales”


Invertir en bancos es de las cosas más alejadas que muchos inversores tienen actualmente en mente. No obstante, podrían ser una buena alternativa para aquellos que inviertan, de verdad, a largo plazo y puedan aguantar la volatilidad de estas compañías. Así lo creen al menos en la gestora española Welzia Management. Y un ejemplo de ello es su fondo Welzia Banks, que acumula a seis meses una subida del 12,4%, frente al 5,6% de su índice de referencia. Su volatilidad en el periodo ha sido del 19,3%.

“Si hay normalización del ciclo económico y desapalancamiento, los bancos van a ser una buena alternativa desde las valoraciones actuales”, asegura Álvaro Lacasa, gestor del fondo y director de Renta Variable de la entidad. “No volverán a ser lo que eran antes porque ha cambiado el sector estructuralmente y la regulación ahora es muy distinta, pero se van a normalizar las valoraciones y va ser un sector líder en la recuperación económica”.

El fondo se gestiona tomando como base el MSCI Banks. Así replican un 75% del índice y, con el resto, buscan generar alfa invirtiendo en sus principales apuestas mediante ETF, derivados o con inversión directa. “Hemos introducido aspectos cualitativos para nuestra selección y además aprovechamos momentos de estrés de mercado para hacer inversiones tácticas”, explica Lacasa. Por ejemplo, con las altas tensiones vividas en los mercados europeos de las últimas semanas, han entrado en Santander y BNP Paribas a través de opciones, “aunque todavía es pronto para pensar que esto es un cambio estructural”. Y es que tienen la cartera del Welzia Banks (al igual que el resto de productos de la gestora) muy orientada hacia Estados Unidos en detrimento de Europa.

“Existe un gran retraso en la evolución económica de Europa frente a la de Estados Unidos. Allí se tomaron decisiones desde 2008 y ahora, en menor medida, se está haciendo en Europa con las medidas de liquidez como el LTRO”, explica Lacasa. “Además, la economía estadounidense es más flexible, especialmente en lo laboral. Los precios inmobiliarios se han ajustado más y el crédito está fluyendo". Por todo esto sobreponderan Estados Unidos en todos sus fondos. Así, el MSCI Banks tiene un 36% en Estados Unidos y ellos invierten un 43% de su fondo en bancos del país, mientras y en Europa tienen el 17% frente al 27% del índice. El resto está invertido un 10% en emergentes, 8% en Japón y 8% Canadá.

En Europa, tienen posiciones sobre todo en Reino Unido, Francia y Alemania. En España sólo en Santander y BBVA, el resto de bancos españoles ni lo consideran “porque hay demasiadas incertidumbres”. “En general, en España, se están dando pasos que eran necesarios desde el Gobierno, como elevar el requerimiento de provisiones, pero los bancos todavía tienen que tomar  más decisiones”, asegura. Considera que la nacionalización de Bankia de la semana pasada “era necesaria” pero asegura que todavía hay muchas necesidades de capital y destaca la sensación negativa de crecimiento que existe. “Se van dando pasos y se están poniendo los cimientos necesarios, pero hace falta crecimiento”, asegura el gestor. Así, pese a mantener la orientación hacia Estados Unidos en sus productos, en los últimos meses están volviendo a analizar los fundamentales de Europa en previsión de volver a invertir más en el Viejo Continente aunque recalca que todavía “es pronto porque hay poca visibilidad”.

En general, se centran en los grandes bancos de cada país, en Estados Unidos optan por los bancos comerciales y en los mercados emergentes se centran en los bancos con mayor capitalización, que reconocen les aportan mucho valor a la cartera, pero prefieren ser prudentes y tan sólo destinan un 10% a los bancos de esos mercados. Cubren el riesgo divisa de todas sus posiciones.

El Welzia Banks tiene un patrimonio de 4 millones de euros y la cartera actual tiene un PER de 10,3 y una rentabilidad por dividendo actual de 3,9%.
 

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