Para la gestora Dodge & Cox, hay preocupaciones sobre los mercados que explican la volatilidad de los últimos días, como la crisis de deuda de la zona euro, el débil crecimiento económico y el desempleo, el debate sobre la deuda en EEUU y la rebaja de su calificación. “Las economías siguen enfrentándose a su pesada carga de deudas a través del desapalancamiento del sector privado y la consolidación fiscal”; de ahí que la gestora espere un camino de recuperación económica 2lleno de baches”. A pesar de las dificultades, confía en que se producirá: “La extrema volatilidad es difícil de soportar, pero en un horizonte de tres a cinco años somos optimistas sobre el potencial de crecimiento de la economía global”, explican.
Entre las razones, argumentan que el poder adquisitivo de los consumidores del mundo en desarrollo sigue creciendo y el ritmo de la innovación tecnológica es rápido. “Nuestra experiencia nos ha enseñado que a veces las mejores oportunidades de inversión se derivan de los períodos de incertidumbre”. De hecho, y como inversores a largo plazo, creen que sigue habiendo factores positivos fundamentales que apoyan la inversión orientada a la búsqueda de valor. La gestora destaca los siguientes:
1. Las ganancias corporativas siguen siendo fuertes, y los balances de muchas empresas son robustos, con significativos saldos de caja y vencimientos de deuda bien posicionadas.
2. Los principales bancos están en mejor posición de la que estaban en el año 2008, con mejores ratios de capital, liquidez y calidad de los activos.
3. Los mercados emergentes siguen siendo una fuente clave de potencial a largo plazo para el crecimiento económico de Estados Unidos y las empresas extranjeras.
4. Las valoraciones de las acciones no se justifican, en relación con la historia. De hecho, según los ingresos actuales y proyectados y el flujo de efectivo, las acciones se han convertido en un activo atractivo. “A partir del 10 de agosto, las carteras de renta variable de Dodge & Cox fueron valoradas en nueve veces las ganancias estimadas en adelante, con descuentos significativos para sus índices de referencia”, comentan.
5. Los precios del petróleo han disminuido significativamente desde abril, lo que puede dar un impulso a la renta y al gasto de los consumidores.
6. Aunque los rendimientos de los bonos en general son bajos, las primas de rentabilidad de los títulos de renta fija corporativa en general han subido a niveles atractivos que no se veían en un año.
7. Las empresas financieras, sensibles a la economía, y mucho más endeudadas han sido las más afectadas por los actuales titulares, lo que se transforma en oportunidades de inversión potencialmente atractivas.
8. La política monetaria es acomodaticia. La Fed ha declarado recientemente que deben persistir las actuales condiciones económicas, que probablemente mantendrá bajos los tipos a corto hasta 2013 y que hay que examinar las medidas adicionales que sean necesarias para apoyar la economía.
El enfoque de inversión de la gestora consiste en un proceso dominado por la selección de valores o un enfoque bottom-up, una estricta disciplina de precios a la hora de tomar decisiones y un horizonte de inversión a largo plazo.