Los 10 fondos chilenos de bolsa local con alfa positivo a 3 años


No son tiempos fáciles para los managers de renta variable chilena. La caída de 2013 y los retornos rezagados del mundo emergente en 2014 han puesto a prueba a los profesionales locales. “Ahora es más importante la gestión activa”, asegura en una entrevista Rodrigo Rojas, portafolio manager del fondo BTG Pactual Acciones Chilenas, el fondo con mejor registro de la industria en retorno anualizado a 10 años y uno de los 10 productos que acumulan un alfa positivo a tres años. 

El alfa de Jensen mide el exceso de rentabilidad que se debe al trabajo del manager o del equipo de inversión que gestiona el fondo y no a la evolución del mercado en que invierte el vehículo. Una vez repasados los apuntes, en Funds People Latam hemos elaborado una lista con los productos chilenos de renta variable nacional que tiene alfa positivo a tres años, un periodo en el que han vivido alza, caída y estancamiento del mercado. En la industria hay 202 series de 45 fondos en este tipo de activo. Sin embargo, la oferta de vehículos en los que el gestor ha conseguido crear valor se reduce a 24 series de 10 fondos mutuos. Para elaborar el ranking, a partir de las estadísticas de Morningstar, hemos utilizado sólo la serie con mayor alfa a tres años de cada uno de estos 10 fondos, incluyendo en los datos el alfa a un año, el retorno anualizado a tres años y la ratio de Sharpe en el mismo periodo, el indicador que compara retorno y volatilidad enfrentando el resultado del fondo a un activo libre de riesgo.

Los fondos que aparecen destacados son los que invierten en compañías cotizadas de mediana capitalización. Así, en el inicio del listado aparece el BICE Chile Mid Cap B, con un alfa de 4,7 a tres años, que se reduce a 0,9 a un año. Precisamente un 0,9% es el retorno anualizado a tres años, mientras que el ratio de Sharpe en los últimos 36 meses se queda en -0,2. El fondo tiene activos por valor de 3,7 millones de dólares, que se dividen en un 60% en pequeñas empresas, 6% en compañías medianas y el resto en micro. Sus principales posiciones a 31 de julio son Concha y Toro Winery, Parque Arauco, Grupo Security y Multiexport Foods.

Las mismas características tiene el pequeño fondo BBVA Chile Mid Cap B, con un patrimonio de 0,7 millones de dólares sumando todas las series. El manager, Leonardo Salvo, consigue un alfa de 4,35 a tres años y -2,1 a un año. Con Sharpe repite el dato anterior con un -0,2, pero le supera en rentabilidad anual a 36 meses con un 1,45%. También aparece Concha y Toro Winery entre las inversiones más importantes, junto con Watts, SAAM, Banmedica e Instituto de Diagnostico.

El tercer fondo del ranking es el Bci Top Picks con su serie APV, con 4 puntos en alfa a tres años y 7,2 a 12 meses, más que los anteriores en este caso. El dato de ratio de Sharpe cae a -0,26, y su retorno anualizado a tres años es de 0,86. El fondo que gestiona Javier Brstillo tiene un patrimonio de 1,7 millones y está dirigido a inversionistas calificados. Sus apuestas de mayor tamaño en el portafolio son CFR Pharmaceuticals, Sociedad Matriz del Banco de Chile, Empresas COPEC, Falabella y Enersis.

El siguiente producto de la tabla es el que tiene mejor registro de alfa a un año, y con mucha diferencia sobre el resto. El SURA Acciones Chile Calificado F, con Felipe Asenjo como manager registra un alfa de 17,9 en los últimos 12 meses, muy por encima de los otros fondos del ranking, mientras que a tres años el dato desciende hasta 3,1. Su retorno a tres años anualizado también es el mayor de este selecto grupo de fondos, con 1,6%, mientras que en Sharpe está en la misma tendencia que sus competidores con -0,24. Sonda, Empresa Nacional de Electricidad, AES Gener, CorpBanca y E CL son las compañías con mayor presencia en la cartera del fondo, que gestiona medio millón de dólares.

Otro fondo de SURA se cuela en la lista, el SURA Acciones Chile Mid Cap D, con 1,59 en alfa a tres años, -0,45 a uno y pérdidas a tres años del -1,3% anualizado. Su gestor también es Felipe Asenjo, que administra 2,2 millones, e invierte en empresas de mediana capitalización (al menos el 60% del portafolio) entre las que sobresalen Concha y Toro Winery, Grupo Security, Sonda, Coca Cola Embonor y Clínica Las Condes.

Aún un vehículo más consigue un alfa de más de un punto a tres años, el BTG Pactual Acciones Chilenas I-APV que tiene a Rodrigo Rojas como portafolio manager. A un año el alfa está en positivo por muy poco, y en rendimiento anualizado a tres años está en negativo por nueve décimas. Es el fondo más grande de este top ten por creación de valor frente al mercado, con 35,7 millones.

Los otros cuatro fondos que están en positivo, con un alfa a tres años entre 0 y 1, son el LarrainVial Enfoque, el EuroAmerica Ventaja Local, el Cruz del Sur Selectivo y el Itaú National Equity.

Tabla con los 10 fondos de bolsa local con alfa positivo a tres años en alguna de sus series, y datos de alfa a un año, y ratio de Sharpe y retorno anualizado a tres años.

Fuente: Morningstar