Lorenzo Serratosa (Fonvalcem): “Nuestra aproximación al value es diferente a la que se vende en España”


En un momento de mercado donde cada vez hay mas gestores value en España, conviene diferenciarse. Lorenzo Serratosa, asesor del Fonvalcem de Andbank WM, señala que su aproximación a esta filosofía de inversión es diferente a la que se vende en España, definiéndose como value investing cuantitativo o inversión multifactorial.

“Muchos fondos value españoles se decantan por una versión a lo Peter Lynch, descubrir ideas por aquí y por allá y analizar empresas de forma absoluta y aislada, nosotros nos decantamos mas por lo que inversores como Joel Greenblatt, Bill Miller, Tobias Carlisle y otros profesionales que están haciendo value investing cuantitativo”, determina Serratosa, quien apunta que siguen un estilo de value investing muy parecido al de Benjamin Graham y Warren Buffett al inicio de sus carrera.

En este sentido, indica que se fijan simplemente en las cuentas de las empresas y no en lo que sus directores financieros dicen de ellas y que miran la cartera como un todo y no como una suma de empresas. En concreto, buscan compañías con alto ROCE y baja deuda que por un motivo y otro están infravaloradas en todos los sectores, excepto el financiero y los utilities, donde no invierten porque no le gustan los bancos ni aquellas empresas que se confundan con partidos políticos.

El trabajo que realizan es muy sistemático, tanto que cuentan con su propio software para detectar oportunidades de inversión. zonavalue.com, que ofrecen gratis a todo el que quiera usarlo. 

“Hacer value investing, en última instancia, es conocer la diferencia entre precio y valor y tener muy claro lo que recibes a cambio de tu dinero. Esta es la base de nuestro trabajo, que aplicamos alejados del marketing de visitar compañías, etc.. que muchos gestores venden”, explica. Su inversión value investing cuantitativa o multifactorial permite, según Serratosa, solucionar el problema del círculo de competencia y de un ecosistema cambiante.

Oportunidades, aciertos, errores y riesgos

Este fondo de renta variable de la zona euro encuentra muy buenas empresas sobre todo en Francia y Alemania, donde tienen la mayoría de sus inversiones actualmente. “Hay un ecosistema empresarial de pequeñas y medianas empresas cotizadas que nos interesa muchísimo, crecen en entornos mucho mas benignos para hacer negocios y están muy centradas en lo que es importante hoy en día, el impresionante cambio tecnológico transversal que estamos viviendo”, subraya.

Para Serratosa, su mayor acierto es ser fiel a una manera de hacer las cosas a pesar de lo que pase en el corto plazo. Esta fidelidad la basa en un estudio continuado e interminable de lo que han hecho y siguen haciendo inversores como Warren Buffett, Joel Greenblatt, Bill Miller, o Cliff Asness, así como nombres que destacan en España, “Paramés y compañía”, apunta. “A todos no acercamos con humildad para aprender todo lo que podemos, y eso pienso que es un acierto”, añade.

En cuanto a sus errores, destaca no haber sido más agresivos en 2009, lo que les hizo perder parte de la subida de los mercados ese año. Y en los últimos tiempos, empresas como MGI Coutier y Dialog Semicondutors.

“No pretendemos acertar siempre, la cuestión es medir muy bien lo que haces para que los errores pesen siempre menos que los aciertos y la rentabilidad global del fondo sea la que deseamos”, explica.

Finalmente, considera que el riego en las inversiones, se mire por donde se mire, siempre es el mismo, “no saber lo que estás haciendo, comprar sin realizar un análisis serio, dejarse llevar por la euforia y la depresión de ese mercado esquizofrénico que Graham llamo mister market".

Por el momento, no se plantea crear una gestora o sociedad de valores como ya han realizado otros gestores value, y continuarán con la fórmula de asesor del fondo cuyo patrimonio ronda los 10 millones de euros, según datos de Morningstar. “No tenemos prisa ni necesidad de correr en ninguna dirección y esto es ser inversor value, no solo para asesorar un fondo, sino para todo lo que hagas en la vida”, concreta.

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