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Latinoamérica: "desafíos, oportunidades y riesgos"


"Antes de comenzar es necesario hacer un paréntesis y separar Latinoamérica en dos regiones: Brasil y Latam ex Brasil, que significa principalmente la región andina la cual comprende Chile, Perú y Colombia. El caso de México lo consideramos una excepción al ser un mercado muy cerrado y tener una dependencia importante de EEUU.

La región andina de alguna manera tiene un mercado de capitales en vías de desarrollo, sistema de pensiones similar que soporta este mercado y un modelo económico aceptado, al igual que una estabilidad política e institucional en desarrollo.

Latinoamérica hoy en día representa una región muy atractiva no solo para los locales sino que para el mundo entero. Un ejemplo claro de esto han sido las recientes adquisiciones de firmas brasileras y latinoamericanas por empresas globales de private equity como también de algunos bancos de inversión. Blackstone compro el 40% de Patria Investimentos en el 2010 y JP Morgan hizo lo suyo con Gavea.

Efectivamente es un tema de crecimiento y desarrollo futuro esperado. Si observamos las valorizaciones en mercados como Brasil, a priori no parecerían ser muy atractivas comparativamente, para qué hablar de Chile o Colombia. El mercado, de alguna manera, espera un "growth" y desarrollo importante en la región en distintos ámbitos, y por ello, es que hemos visto valorizaciones incluso mayores a 20 veces precio/utilidad.

Es de esperar que el crecimiento sea robusto en la región con tasas entre el 4% y 6% este año. Esto a su vez conlleva grandes desafíos que han tenido que enfrentar los bancos centrales, y lo deberían seguir haciendo, como por ejemplo la inflación y el fortalecimiento de sus monedas dada la importancia que tiene el sector exportador.

Bajo este escenario sería interesante estar presente en los sectores que guían la demanda interna, infraestructura y probablemente el desarrollo de energía, dada la escasez y dependencia que tenemos en la región para soportar el crecimiento. Existen muchos instrumentos y productos desarrollados para apostar al potencial latinoamericano, sin embargo, la selectividad es la clave en economías que son lideradas por "players" locales. El sector small y mid cap por ejemplo, si bien significa una toma mayor de riesgos, deberían ser las compañías que se beneficiaran de la demanda interna.

Algunos riesgos que debemos resaltar, y aquí se destaca la importancia de asesorarse con firmas que tengan el "know how" y que provean los servicios locales respectivos. En el caso de la región andina, generalmente los inversionistas se encontraran con mercados con baja liquidez, donde los sistemas de pensiones e institucionales de alguna manera ejercen el control del mercado por los altos flujos que manejan en el mercado de capitales relativo al monto de transacciones del mismo. Esto lo podemos ver claramente en el mercado peruano. Si bien muchas veces el mercado premia la falta de liquidez dado que presenta un mayor riesgo, otras veces, cuando variables exógenas se tornan negativas, puede ser un gran dolor para cualquier inversionista.

Latinoamérica no solo este año, sino que en el largo plazo, seguirá presentando tremendos desafíos, oportunidades y riesgos que deben ser considerados, sin embargo, creemos que cada vez será más representativo en los portfolios de inversión y asset allocation de los inversionistas globales".