El 2018 ha empezado con una ligera subida de los tipos de interés sin afectar a los activos de riesgo. “Este principio de año está demostrando que mientras la inflación y los tipos suban de manera suave y escalonada los mercados pueden seguir fuertes”, indica Ignacio Dolz de Espejo, director de Inversiones de Alantra Wealth Management.
Este profesional hace referencia al incremento generalizado de los tipos después de verse unos datos ligeramente más inflacionistas de lo esperado en EE.UU., de que las autoridades chinas hicieran comentarios acerca de reducir sus compras de bonos americanos y de verse unas actas del Banco Central Europeo con argumentos un poco más agresivos.
Todo ello cree que favorecerá especialmente a sectores como energía, materias primas y bancos, donde una subida de los precios o de los tipos de interés sería en principio positiva, ayudando a estos últimos a ganar más dinero. Además, considera que los bancos cotizan a múltiplos atractivos tanto en términos absolutos como relativos.
Pero hay siete razones más que soportan la visión de Dolz de Espejo, quien parte de que una mejora de la economía supone mayor consumo y que crezcan los préstamos, así como que la morosidad caiga. Por otro lado, si se junta esta mejora con un pequeño repunte de la inflación, “la curva del Euribor se sigue empinando”, subraya. “Cuanto mayor sea el diferencial entre el largo y el corto plazo, mayor será el margen de intermediación”, añade.
Un subida de la inflación también implicaría un incremento de los tipos y que los bancos ganarán más, destaca el director de Inversiones. “Es uno de los pocos sectores que debería estar cubiertos ante una corrección por subida de la inflación”, analiza.
En términos de valoración, señala que el PER de los bancos de la zona euro es más atractivo que el de la bolsa en general, en torno a 12 veces frente a 14 veces del Euro Stoxx. Por otro lado, apunta que el precio/valor teórico contable del sector había estado en los mismo niveles que el resto del Euro Stoxx hasta 2008. “Sin embargo, desde entonces, cotiza con un descuento del 50%”, apunta. Por último, indica que el dividendo medio del sector en la zona euro está muy por encima de la media (6,6%).
Ahora el punto de atención está puesto en los beneficios empresariales del próximo mes. Según Dolz de Espejo, será clave en EE.UU. porque se podrá ver cómo afecta la rebaja impositiva de Trump a las empresas. En este sentido, comenta que habrá que ver el efecto relativo y absoluto, y qué hacen con ese dinero extra (subida de salarios, inversión, dividendos…). En cualquier caso, cree que deberían aumentar las perspectivas de crecimiento de los beneficios empresariales.
