China ofrece exposición a crecimiento y a megatendencias como la urbanización, el envejecimiento, incluso la ASG. Las oportunidades son muchas, lo mismo que las formas de tomar posiciones en el país. Sobre ello debaten varios gestores en un desayuno organizado por FundsPeople y patrocinado por UBS AM.
En Ibercaja Gestión llevan ya tiempo en un proceso de diversificación hacia zonas geográficas internacionales, reduciéndose poco a poco el peso de los fondos españoles o europeos. ¡Y menos mal! Porque este 2020 no ha sido precisamente el mejor año para España o Europa. En este contexto, Óscar del Diego, director de Inversiones de la gestora, cuenta que “China ofrece más diversificación y más posibilidades de crecimiento si tenemos en cuenta que, este año, por ejemplo, China y Taiwán son los dos únicos países que crecen de entre una lista de los más importantes del mundo”. En el caso de China, no solo avanza la economía, también los beneficios de las empresas, aunque reconoce que en el gigante asiático no se libra del debate en renta variable del value vs. growth, con importantes diferencias entre la evolución de uno y otro estilo.
China, por tanto, ofrece, hoy por hoy, “crecimiento y exposición estructural a los sectores más dinámicos, pero hay que elegir bien los índices a los que estar expuesto porque puedes encontrarte con uno que tenga solo bancos y petroleras”. Respecto a la forma de tener exposición a este país, apuesta por fondos emergentes y fondos globales, “todavía no tenemos un allocation específica de China, pero sí que lo sobreponderamos en nuestra cartera”.
“En nuestro equipo de fondos de fondos somos inversores globales. Por tanto, se empieza en un contexto global, y yo creo que China ahora mismo tiene un problema de infrarrepresentatividad en los índices globales y sobrerrepresentatividad en los emergentes. En los índices globales pesa ahora mismo en torno a un 4%, mientras que en términos de PIB se acerca casi al 20%”, explica César Gil, director de Fondos de Fondos de Bankia AM, quien añade que, por tanto, “cuando hacemos apuestas por China tienen que ser fuera de índice”. Dicho esto, comenta que están sobreponderados en China en términos de renta variable, “pero eligiendo muy bien a los compañeros con los que queremos ir. A la hora de seleccionar a los mejores fondos internacionales, lo que hacemos es delegar la selección específica de compañías en los mejores gestores internacionales sobre China”.
Asegura que el país asiático es una buena oportunidad en términos agregados macroeconómicos, pero también por valoración: “Aunque pueda parecer caro en un primer momento, si lo ponemos en contexto relativo respecto a las economías desarrolladas, China sigue siendo una de las mejores oportunidades en términos de valoración, sobre todo teniendo en cuenta lo que van a mejorar los beneficios estimados a futuro”. Pone sobre la mesa otro asunto: “A pesar de la pandemia, las grandes megatendencias siguen intactas dentro de China. Para un inversor a largo plazo, todo el crecimiento potencial que tenemos en el país sigue intacto”. Le gustan sobre todo las temáticas de urbanización, envejecimiento, o ASG: “Parece mentira, pero China también tiene mucho que decir en este asunto. Tienen un problema muy grave con la contaminación que tienen que abordar, ya sea por lo que supone a nivel mundial o por ellos mismos. Hay que ver cómo acometen la descarbonización”.
Para Jaume Puig, CEO y CIO de GVC Gaesco Gestión y de GVC Gaesco Pensiones, el tema clave en China es el consumo interno. “Hace unos 15 años, ya el 80% de lo que producía China se consumía en el país”, cuenta. Respecto a las inversiones, explica que la mayoría las realizan directamente tomando posiciones en Hong Kong. Cita compañías especialmente interesantes como la aseguradora AIA, la empresa de móviles Xiaomi, el resort casino Wynn Macau o el fabricante de maletas y equipaje Samsonite.
A su juicio, cuando hacen inversiones directas lo más importante es el gobierno corporativo, que en China, aunque está mejorando, es bastante más débil que en el mundo occidental. En el caso de la inversión indirecta, explica que lo importante a la hora de seleccionar un fondo es que “cuente con equipos que le den mucha importancia a este aspecto y sean muy estrictos con el criterio de governance”.
Algo que tienen muy en cuenta en UBS AM. Según explica Álvaro Cabeza, responsable de la gestora en España, “nosotros adoptamos un enfoque muy fundamental a la hora de invertir allí, y el único filtro que adoptamos está relacionado con la calidad, dentro del cual tiene un peso muy importante el gobierno corporativo”. De hecho, cuenta que el cuartil más bajo automáticamente cae fuera de “nuestro universo de inversión filtrado”.
