Las Proxy Fights en España


En los últimos tres años hemos evidenciado como las Proxy fights han venido creciendo en el mercado español, probablemente la nueva regulación del año 2011 y el crecimiento del free-float han facilitado a los inversores incluir puntos en el orden del día, convocar Juntas Extraordinarias en el orden del día o realizar propuestas alternativas a las propuestas al Consejo de Administración.

Vemos de cara al 2014 que la tendencia ira en creccendo. Existen ya iniciativas a nivel internacional como por ejemplo la denominada como The ‘Investor Forum’ promovida por inversores ingleses que se dedicará a agrupar inversores en principio para el mercado inglés pero que monitorizará sociedades en otros mercados y particularmente entidades financieras.

Asimismo existen Inversores que prestan lo que se denominan Stewardship Services a otros inversores con gran capacidad de aglutinamiento como Hermes, Governance for Owners y Phi Trust, dispuestos a generar controversia en mercados como el sur de Europa incluido España.  No hay que olvidar los disidentes domésticos, que en suelen apoyarse en el free-float extranjero para lograr apoyos y que se ha evidenciado en las Proxy fights que tradicionalmente hemos visto en España. 

La Comisión de Expertos ha abierto una puerta importante con sus propuestas al sugerir que los disidentes que cuenten con un 3% o que estén registrados como asociación de accionistas tengan acceso al registro o x-25 de las sociedades. 

Sin embargo y probablemente deberán sugerir un grupo de trabajo en donde se trabaje sobre punto tan delicados como los siguientes: la regulación integral de las Proxy Fights que involucre entre otros aspectos:

1) La imparcialidad del tabulador de los votos;

2) La obligación de que la cadena de custodia remita la información de todas las partes en controversia;

3) La administración de los conflictos de interés en materia de representación;

4) la elaboración de las tarjetas;

5) La elaboración de las tarjetas; 5) la aproximación al retail;

6) La imposibilidad de incluir temas durante la Junta de Accionistas para evitar que no se respete el trato equitativo de los accionistas, ya que las limitaciones de la cadena de custodia no permiten al inversor institucional extranjero votar el mismo día de la Junta de Accionistas ni informarse a tiempo sobre las propuestas realizadas.

Y tal vez lo más importante, la definición de actuar en concertación cuando un disidente logra el apoyo suficiente de inversores que hacen parte del free-float y por ejemplo logra tomar el control de un consejo y sin las reglas de juego tomadas en cuenta, se viera obliga a lanzar una OPA.

Asimismo la regulación de una Proxy fight debería incluir las consecuencias de disidentes con intereses espurios.

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