Las previsiones más sorprendentes para 2010

Un año más, Saxo Bank acaba de publicar sus diez previsiones más sorprendentes para el curso que ahora comienza. Según explican desde la entidad danesa, constituyen un ejercicio de aplicación de la teoría del "Cisne Negro". Estas previsiones constituyen un ejercicio de reflexión intelectual que tiene por objeto ayudar a los inversores a efectuar una prueba de estrés a sus carteras. Las posibilidad de que tales predicciones se cumplan no supera el 50%.

Los diferenciales del Bund alemán alcanzarán el 2,25% (el Bund alemán llegará a 133,3; actualmente se sitúa en 122,6)Como consecuencia de la combinación de fuerzas deflacionistas y de una política monetaria excesiva, el diferencial sobre los Bunds alemanes y otros títulos soberanos de renta fija se expondrá a una reducción paulatina cuando los inversores de títulos estatales de renta fija opten por a comprar en el marco de la “historia de crecimiento” sobre la que se ha venido rumoreando en el mercado de valores. Uno o más desencadenantes macroeconómicos negativos podrían arrastrar al bono alemán a 10 años hasta el nivel de 133,3 en torno a finales de año en una huida general hacia la excelencia.Esta situación supondría un diferencial del 2,25%.El VIX hasta 14 (nivel actual: 22,32).El Índice de Volatilidad VIX cotiza a la baja desde finales del mes de octubre de 2008 y la evaluación de riesgo del mercado presenta cada vez mayor similitud con aquella que caracterizara a los mercados en 2005-2006, una época en la que en general los rangos se estrecharon y la volatilidad implícita en las opciones se redujo hasta unos niveles poco realistas e insostenibles por completo. El mercado muestra su tendencia a exhibir este mismo tipo de autocomplacencia hacia el riesgo, algo que podría conducir al VIX a un movimiento bajista hasta el nivel de 14.El CNY se devaluará en torno a un 5% frente al USD (cotización actual: 6,8250)Los esfuerzos de las autoridades chinas por detener Los esfuerzos de las autoridades chinas por detener el crecimiento del crédito y evitar los préstamos incobrables así como la creación de burbujas podrían destapar en última instancia que el modelo de crecimiento chino fundamentado en la inversión es deficiente. La capacidad masiva de ahorro china y la coyuntura económica podrían ser un factor determinante en la devaluación del CNY frente al USD.El oro cae hasta 870$ (nivel actual: 1130$)Un fortalecimiento general del USD podría romper el respaldo del elemento especulativo del oro en última instancia.Si bien somos de la opinión de que el oro experimentará subidas a largo plazo (creemos que podría alcanzar el nivel de 1.500$ en 2014), esta negociación parece haberse vuelto muy sencilla y estar demasiado extendida como para hacerse efectiva a corto plazo. Una corrección significativa en torno al nivel de 870$ podría desplazar a la comunidad especulativa y situar al metal en una tendencia alcista a largo plazo.El USDJPY hasta 110 (nivel actual: 89,30)Si bien la tendencia bajista del USD es consecuencia de unas políticas fiscales y monetarias del todo irresponsables, consideramos que el USD puede recuperarse repentinamente en 2010 puesto que el carry trade del USD ha resultado muy sencillo y obvio durante demasiado tiempo. Al mismo tiempo, el JPY no es fiel reflejo de la realidad económica de Japón, que lucha contra una enorme carga de deuda y el envejecimiento de la población.El descontento puede llevar a la opinión pública estadounidense a formar un tercer partido en EE.UU.Los numerosos rescates y el desacuerdo generalizado con los dos principales partidos y con las instituciones políticas estadounidenses podrían propulsar que un tercer y nuevo partido pasara a ser un factor decisivo en el Congreso tras las elecciones que se celebrarán en 2010 coincidiendo con el ecuador de la actual legislatura. El sistema electoral estadounidense favorece una estructura bipartidista pero una apuesta por un cambio real podría llevar a amplios grupos de estadounidenses a votar a un nuevo partido tan fuerte como el de Ross Perot en 1992, aún a sabiendas de que esta opción puede entrañar el riesgo de tirar el voto.El Fondo de Reserva de la Seguridad Social estadounidense, en bancarotaRealmente, no estamos ante una proclama terrible. Se trata de una certeza actuarial y matemática, si bien desde una perspectiva cívica puede resultar atroz que los impuestos y las tasas destinados a la seguridad social se hayan despilfarrado durante décadas y que no haya dinero en el Fondo. Es más que probable que 2010 sea el primer año en que los desembolsos de un Fondo vacío tengan que financiarse en parte a través del Fondo General del gobierno federal. Dicho de otro modo, la trampa presupuestaria, en realidad un “fondo” sin fondos, podrá observarse por primera vez en muchas décadas en el presupuesto del gobierno federal. En consecuencia, una parte del gasto que se derive de la seguridad social se financiará mediante impuestos más altos, más crédito o más emisiones.El azúcar caerá un tercio (nivel actual: 23,33$)El precio del azúcar ha contado con un soporte formado por la combinación de la sequía que ha vivido la India y las intensas lluvias que ha sufrido Brasil. La curva de valor futuro ya indica una tendencia bajista considerable más allá de 2011, pero consideramos que una situación meteorológica normalizada hará del azúcar una de las materias primas menos atractivas de 2010. Además, el elevado precio del etanol (que representa una importante demanda para el azúcar) ha llevado tanto a Brasil como a Estados Unidos a reducir la tasa de etanol en combustible en 5 puntos porcentuales. Esta situación se traduce en reducción de la demanda de azúcar.El Índice TSE pequeño aumentará un 50% (cotización actual: 888,88)En esta última época, los resultados de las compañías de pequeña capitalización en el Nikkei no han sido buenos, si bien de sus datos fundamentales se desprende un caso de inversión considerablemente mejor que el de sus mayores de alta capitalización. Con un ratio precio/valor contable de sólo 0,77 y teniendo en cuenta que sólo en torno al 12% del índice está compuesto por productos financieros, no conocemos otro índice más barato. Como continuación de la recuperación (al menos cifras de PIB positivas) en 2010, este índice podría sorprender perfectamente al alza.La balanza comercial estad ounidense pasa a cifras positivas

La última vez que la balanza comercial estadounidense fue positiva fue por poco tiempo en 1975 tras una amplia caída del USD, tras la crisis del petróleo. El USD ha pasado a ser suficientemente barato para estimular las exportaciones estadounidenses y castigar las importaciones y la balanza comercial ya ha mejorado un tanto, si bien un cambio lleva tiempo y requiere impulso, por lo que no descartamos la posibilidad de que la balanza comercial arroje datos positivosdurante uno o varios meses de 2010.