“Las políticas ultralaxas de los bancos centrales respaldan el sesgo hacia los activos de riesgo”


“Creemos que los activos de riesgo, más sensibles al crecimiento, seguirán viéndose respaldados por el compromiso de los principales bancos centrales de mantener sus políticas monetarias ultralaxas durante más tiempo”. Sin embargo, “estas políticas expansivas pueden verse cuestionadas por los dirigentes políticos debido a los ‘efectos secundarios’ que pueden entrañar, como el aumento del precio de los activos inmobiliarios”.

En su último informe de mercado, los analistas de Pioneer Investments recomiendan sobreponderar la renta variable “por las atractivas valoraciones, sobre todo en Europa, en comparación con los bonos gubernamentales ‘seguros’, que ofrecen rentabilidades muy bajas, o con mercados de crédito menos selectivos. Los dividendos también pueden ofrecer buenas rentabilidades, como alternativa a las ganancias de capital”.

En cuanto a la renta fija, recomiendan infraponderar. “Con los tipos de referencia prácticamente a cero, las rentabilidades de los bonos de países core son tan bajas que los inversores a largo plazo podrían incurrir en pérdidas al comprar a estos niveles”. Además, advierten los expertos, “los mercados de crédito están caros porque los inversores que buscan rentabilidad le prestan cada vez menos atención a los perfiles de rentabilidad-riesgo”.

Claves macro

Según los analistas de Pioneer Investments, “la supervisión de los acontecimientos políticos y económicos por los bancos centrales sigue siendo necesaria, como ha puesto de manifiesto la crisis bancaria de Chipre, que ha forzado a la Unión Europea a aprobar el quinto rescate financiero en tres años”. Por otra parte, la excesiva austeridad fiscal podría retrasar la vuelta al crecimiento de los países más afectados por la crisis económica y justificar las medidas extraordinarias adoptadas por el Banco Central Europeo.

En Estados Unidos, la consolidación fiscal se está llevando a cabo mediante recortes automáticos en el gasto en vez de mediante el establecimiento de un plan de reducción del déficit a largo plazo. “La economía estadounidense sigue recuperándose y tanto el crecimiento como la inflación se mantienen en niveles moderados, lo que refuerza el compromiso de la Reserva Federal con los programas de expansión monetaria”.

En cuanto a mercados emergentes, Pioneer afirma que “China parece estar entrando en una nueva etapa marcada por un modelo de crecimiento más estable que se basa en el consumo interno y no tanto en la inversión de capital. Sin embargo, los inversores tienen opiniones encontradas sobre esta evolución ya que algunos temen que las medidas adoptadas por el Gobierno chino para limitar los préstamos bancarios (y evitar así una burbuja inmobiliaria y otros efectos no deseados) acaben provocando una desaceleración económica”.

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