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"Las políticas de liquidez en EEUU y Europa favorecerán los tramos largos"


Según Jon Dubarbier, especialista de producto en renta fija de Groupama AM, medidas como el plan anunciado por la Reserva Federal para la recompra de activos tóxicos son las adecuadas para atajar la crisis. Sin embargo, este experto no cree que la situación vaya a mejorar hasta el próximo año. Especialmente en Europa, donde la falta de una política unificada ha ralentizado su capacidad de reacción para combatir la crisis.

Según el experto, EEUU y Japón continuarán con su política de tipos cero, mientras que el BCE los recortará en breve hasta el 1% (actualmente se encuentran en el 1,5%) y, posiblemente, seguirá el ejemplo americano a la hora de implementar una política de incremento de la liquidez (quantitative easing) o, en otras palabras, de recompra de la deuda.

En este contexto, la estrategia de Groupama AM se enfoca en la parte larga de la curva. “Quizá haya algo de potencial en la parte corta en Europa, pero el margen de es muy pequeño. Además la política de liquidez que prevemos que implementarán EEUU y Europa favorece el flattening”, comenta Dubarbier.

En Europa, la gestora prefiere huir de las economías periféricas. Aunque no cree que ningún país de la zona euro vaya a caer en bancarrota (la Unión Europea no lo permitiría), espera que los spreads sigan ampliándose. No obstante, y por la misma razón, sí considera que este tipo de emisiones son atractivas para un fondo monetario o de renta fija a muy corto plazo.

Por otro lado, Dubarbier no considera que se esté creando una burbuja alrededor de la deuda pública. “Los gobiernos están usando todas sus armas para mantener los tipos bajos, y harán todo lo que puedan para no dejarlos subir”, afirma.

Otra forma de rascar algún puntos básicos extra es apostar por las emisiones financieras respaldadas por Gobiernos. “Estamos incluyendo estos activos en la cartera de nuestros productos porque los consideramos una buena oportunidad. Además no consideramos que generen problemas de liquidez, ya que el apetito por este tipo de emisiones es bastante alto”, comenta.



Deuda corporativa con rating de la casa

En cuanto al activo estrella de la temporada, la renta fija corporativa, la estrategia de Groupama AM es centrarse en el mercado primario y ser muy cuidadosos con la selección de las compañías. Prefieren la deuda de las economías más sólidas, como la alemana antes que la irlandesa en el caso europeo, y de sectores defensivos como el de telecomunicaciones o sanidad. Huyen de las emisiones de entidades financieras ya que, según explica Dubarbier, aún van a seguir siendo castigadas por la crisis. Consideran que las mejores oportunidades se encuentra en la renta fija con grado de inversión, aunque para evaluar la calidad crediticia, recurren a sus propios analistas. “Los de S&P y Moody’s no siempre son los mejores indicadores de la salud financiera de una compañía”, opina el experto.

Otro de sus activos favoritos son los bonos ligados a la inflación. Según explica, las negras perspectivas del mercado en un entorno deflacionista ha castigado en exceso a este tipo de emisiones. Sin embargo, el experto considera que las políticas actuales acabarán generando inflación a medio plazo, especialmente en EEUU.

Finalmente, el especialista en renta fija de Groupama AM considera que el momento actual es favorable para la inversión en bonos convertibles. “Nadie sabe cuando el mercado va a recuperarse. Este tipo de productos están ofreciendo un buen cupón y además dan la oportunidad de captar el rebote de la renta variable”, afirma.

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